【中泰期货】中泰黑色报告：供给侧政策短期利多，政策强定力中期依然弱势-250428（201页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112供给侧政策短期利多，政策强定力中期依然弱势供给侧政策短期利多，政策强定力中期依然弱势中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年4 4月月2828日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250426：供给侧政策短期利多，政策强

2、定力中期依然弱势交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点受粗钢压减政策减产受粗钢压减政策减产50005000万吨消息影响，万吨消息影响，钢材走势震荡偏强运行。但从政治局会议精神来看，国内政策以稳为主，表现出较强定力，后期存量政策紧钢材走势震荡偏强运行。但从政治局会议精神来看，国内政策以稳为主，表现出较强定力，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到出口等影响到经济增速以后，或者叠加对等关税踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到出口等影响到经济增速以后，或者叠加对等关税9090天豁免到期，也就是天豁免到期，也就是6 6-7 7月份之后，或者月份之后，或者7 7月底的政治局会议。月底的政治

3、局会议。从国内供需驱动来看，从国内供需驱动来看，房地产新房高频销售数据环比有所转弱，经济数据发布，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，在消费政策刺激下，机械、汽车、家电等卷等卷板类需求尚可，板类需求尚可，集装箱、造船，电力、新能源等需求表现较好，不过近期美对等关税增加等影响下，冷轧、镀锌等钢材成交转弱，显现后期板材基本面转弱可能；出口在五部门联合发布了公告后，标志着“买单出口”后期将严查，远期不利于出口高景气的持续性。供应端方面供应端方面，铁水产量增加，钢厂盈利尚可，后期铁水

4、产预计稳定有增；品种来看，热卷、中厚板产量回升，热卷、冷轧、镀锌等卷板整体从库销比看压力开始显现；螺纹线材产量微增，但库存依然处于低位水平。整体库销比相比往年处于偏高水平，供需略显压力。从成本来看，从成本来看，原料价格近期废钢提涨以及铁矿石价格维持震荡，焦炭止跌回稳，成本平稳略增原料价格近期废钢提涨以及铁矿石价格维持震荡，焦炭止跌回稳，成本平稳略增。螺纹电炉平电成本3250330032503300左右，左右，长流程成本以及富长流程成本以及富宝口径计算谷电成本在宝口径计算谷电成本在31003100左右，暂时主力合约螺纹价格在谷电成本存在支撑。从结构来看，左右，暂时主力合约螺纹价格在谷电成本存在支

5、撑。从结构来看，在出口转弱等需求减弱以及供给侧影响下，原料相对更加弱势，远期钢厂利润和钢矿等比价有望回升。趋势方面，钢材受政治局会议精神和粗钢压减政策影响，钢价短期或小幅反弹，但预计仍在跳空缺口以下；中长期来看对美关税等影响下，供需依然趋势方面，钢材受政治局会议精神和粗钢压减政策影响，钢价短期或小幅反弹，但预计仍在跳空缺口以下；中长期来看对美关税等影响下，供需依然存在压力，中长期延续弱势存在压力，中长期延续弱势。重点策略推荐重点策略推荐趋势方面，短期震荡或偏强运行（），中长期逢高偏空操作。套利方面，铁矿石9-1正套参与（）；卷螺价差或高位回落；关注限产下钢矿比价远期回升。期现方面，基差处于高位

6、正套逐步平仓，或者适量反套操作（）。期权方面，前期卖出宽跨建议持有或逐步获利平仓前期卖出宽跨建议持有或逐步获利平仓（）。风险提示：风险提示：美关税影响反复，美关税影响反复，供给侧政策超过预期供给侧政策超过预期。请务必阅读正文之后的声明部分 国内政策以稳为主，表现出较强定力。国内政策以稳为主，表现出较强定力。“外部冲击影响加大”，“坚定不移办好自己的事以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。后期存量政策紧踩油门后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到增量政策引而不发，大概率要等到6月份之后。月份之后。要“加紧实施更加积极有为更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极更加积