【中泰期货】中泰黑色报告：钢材供强需弱，库销比大幅提升，黑色增仓下行-250510（203页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112钢材供强需弱，库销比大幅提升，黑色增仓下行钢材供强需弱，库销比大幅提升，黑色增仓下行中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年5 5月月1010日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250510：钢材供强需弱，库销比大幅提

2、升，黑色增仓下行交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点受受美增加关税以及买单出口影响，美增加关税以及买单出口影响，下游需求走弱，供给环比提升同比也在高位，钢材价格走势整体疲弱。下游需求走弱，供给环比提升同比也在高位，钢材价格走势整体疲弱。制造业制造业PMIPMI数据不及预期，且从政治局会议精数据不及预期，且从政治局会议精神来看，国内政策以稳为主，表现出较强定力，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到出口等影响到经济增速以后，或者叠加对等关神来看，国内政策以稳为主，表现出较强定力，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，大概率要等到出口等影响到经济增速以后，或者叠加对等关税税9090

3、天豁免到期天豁免到期，就是，就是5 5-6 6月份月份难难有强刺激和规模性新增政策出台有强刺激和规模性新增政策出台，或，或等到等到7 7月底的政治局会议月底的政治局会议，才有才有新增新增政策出台。政策出台。从国内供需驱动来看，从国内供需驱动来看，房地产新房高频销售数据环比有所转弱，经济数据发布，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，在消费政策刺激下，机械、汽车、家电等卷等卷板类需求尚可，板类需求尚可，集装箱、造船，电力、新能源等需求表现较好，不过近期美对等关税增加等影响下，冷轧

4、、镀锌等钢材成交转弱，后期板材基本面存在转弱可能；出口在五部门联合发布了公告后，标志着“买单出口”后期将严查，远期不利于出口高景气的持续性。供应端方面供应端方面，铁水产量增加，钢厂盈利尚可，后期铁水产预计稳定有增；品种来看，热卷、中厚板产量回升，建材和卷板整体从库销比看压力已经显现。从从成本和原料来看，成本和原料来看，原料价格近期维持弱势，钢材延续降成本逻辑原料价格近期维持弱势，钢材延续降成本逻辑。螺纹电炉平电成本3250330032503300左右，左右，长流程成本以及富宝口径计算谷电成本在长流程成本以及富宝口径计算谷电成本在3000310030003100，我们测算的谷电成本在，我们测算的

5、谷电成本在30003000左右，左右，关注螺纹价格在谷电成本以及整数关注螺纹价格在谷电成本以及整数30003000左右的支撑左右的支撑。从盘面博弈和技术层面看，期货大幅增仓盘面下行，多空博弈较为激烈，后期关注盘面是否减仓，在未有明显减仓前盘面预计难有明显的反弹。从盘面博弈和技术层面看，期货大幅增仓盘面下行，多空博弈较为激烈，后期关注盘面是否减仓，在未有明显减仓前盘面预计难有明显的反弹。整体从趋势来看，短期关注钢价谷电和整数整体从趋势来看，短期关注钢价谷电和整数3000支撑，供需依然存在压力，中长期预计延续弱势支撑，供需依然存在压力，中长期预计延续弱势。重点重点策略推荐策略推荐趋势方面，短期关注

6、螺纹3000点整数和谷电成本支撑，中长期逢高偏空操作（），。套利方面，铁矿石9-1正套参与（）；卷螺价差或高位回落；关注限产下钢矿比价远期回升。期现方面，基差处于高位正套逐步平仓，或者适量反套操作（）。期权方面，前期卖前期卖出出近月铁矿石近月铁矿石宽宽跨建议持有或逐步获利平仓跨建议持有或逐步获利平仓（）。风险提示：风险提示：美关税影响反复，美关税影响反复，供给侧政策超过预期供给侧政策超过预期。请务必阅读正文之后的声明部分 国内政策以稳为主，表现出较强定力。国内政策以稳为主，表现出较强定力。“外部冲击影响加大”，“坚定不移办好自己的事以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。后期存量