【国信期货】热卷月报：关税政策影响 热卷延续弱势-250427（6页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：国国信信期期货货热热卷卷月月报报关关税税政政策策影影响响 热热卷卷延延续续弱弱势势2 20 02 25 5 年年 4 4 月月 2 27 7 日日 主主要要结结论论4 月份以来热卷短线冲高后震荡回落，走势较弱。年初钢材由于预期悲观，尤其建材主动去库存，产能较低，年后钢材维

2、持较低库存，随着重要会议临近，市场在政策预期带动下，情绪回暖，铁矿石供需情况回暖，同时原料价格走强带动热卷价格走强，短线震荡反弹。去年建材主动去产能比较积极，卷螺差在相对低位，随着板材需求走强，卷螺差小幅走阔。年后随着国外关税政策逐步落地，市场情绪受到一定压力，美国特朗普政府的关税政策力度超预期，导致热卷价格进一步回落。4 月份热卷供应维持在相对高位，周度产量年初最高达到 330 万吨，同比处于高位，冷轧卷板、中厚板等板材供应均处于同比高位，并且从季节性能发现今年板材产量春节前后回升速度很快，显示板材需求启动较早较强。家电、汽车、船舶等板材终端需求产能持续走强，带动板材需求走强。国家统计局数据

3、显示，2025 年 3 月全国空调产量 3371.2 万台，同比增长约 9.3%；全国彩电产量 1993.2 万台，同比基本持平；全国冰箱产量 938.2 万台，同比回落约 5.6%。汽车 3 月份产量 300.6 万辆，同比增加 12%。从家电企业排产计划看，未来一个季度国内订单排产仍在增加，但出口订单开始回落，显示关税对终端出口的影响将开始显现。美国关税政策一方面影响中国钢材直接出口，另一方面将直接导致家电汽车等出口回落，直接降低钢材需求。关税政策落地后，中国出口可能向欧洲、中东、非洲等地区转移，但需要时间达到新的贸易平衡。今年建材需求预计延续弱势，板材需求方面国内需求延续强势，国外出口需

4、求降低，板材总体需求增速可能弱于去年，带动钢材上行难度加大，钢材价格易跌难涨。热热卷卷作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、市市场场行行情情回回顾顾4 月份以来热卷短线冲高

5、后震荡回落，走势较弱。年初钢材由于预期悲观，尤其建材主动去库存，产能较低，年后钢材维持较低库存，随着重要会议临近，市场在政策预期带动下，情绪回暖，铁矿石供需情况回暖，同时原料价格走强带动热卷价格走强，短线震荡反弹。去年建材主动去产能比较积极，卷螺差在相对低位，随着板材需求走强，卷螺差小幅走阔。年后随着国外关税政策逐步落地，市场情绪受到一定压力，美国特朗普政府的关税政策力度超预期，导致热卷价格进一步回落。图：热卷期货指数日 K 线数据来源：文华财经 国信期货伴随热卷价格回落，现货利润小幅走弱但盘面利润维持。在 9 月底的上涨过程中，热卷现货更强，而本次回落过程现货价格回落幅度更大。随着政策面刺激

6、，热卷远月走势更强，盘面走出反套逻辑。图：热卷利润图：基差数据来源：Mysteel 国信期货数据来源：Mysteel 国信期货二二、供供需需分分析析国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e3 3请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金(一一)供供应应4 月份热卷供应维持在相对高位，周度产量年初最高达到 330 万吨，同比处于高位，冷轧卷板、中厚板等板材供应均处于同比高位，并且从季节性能发现今年板材产量春节前后回升速度很快，显示板材需求启动较早较强。图：热卷周度产量（单位：万吨）图：冷轧卷板周度产量（单位：万吨）数据来源：Myst