【华泰期货】化工周报：聚酯负荷坚挺超预期，关注中美谈判进展-250511（18页）.pdf

1、化工化工周报周报|20252025-0505-1111 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 聚酯负荷坚挺超预期，关注中美谈判进展聚酯负荷坚挺超预期，关注中美谈判进展 市场分析市场分析 成本端成本端，本周油价震荡收涨。五一期间，国际原油大幅下挫，OPEC+超预期增产，冲垮市场预期，油价应声下跌；节后美以联合空袭也门多地，地缘局势升温，同时中美贸易层面出现积极进展也助推油价超跌反弹，当前原油在反弹能量释放后，下行压力仍在，短线进入调整阶段，市场关注中美贸易谈判进展。汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年，后续随着汽油需求旺

2、季到来可能会季节性好转，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过多的期待。国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。34月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差表现低迷，短流程装置仍处于亏损状态，大部分 PX 工厂停止外采 MX 生产 PX，成本端支撑有限，近期关注利润恢复下短流程装置恢复情况。PX方面方面，本周中国 PX 开工率78.6%（环比上周+0.0%），亚洲 PX 开工率70.6%（环比上周-0.1%）。近期低利润下日韩PX装置计划外检修/降负有所增加，PXN低位

3、反弹，但5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，另外随着效益增加，部分工厂短流程提负产生的边际增量可能会逐步体现。整体来看，短期市场情绪好转和计划外检修增多下PXN反弹明显，关注后续PTA检修和新装置投产进展，当下PX库存偏紧能否延续。TA方面方面，中国 PTA 开工率70.3%（环比上周-12.1%）,近期PTA开工下滑明显，PTA加工差有所修复，部分装置检修或存变数，不过下游聚酯装置持续高开，需求支撑下PTA供需5月延续大幅去库，5月货偏紧，基差走强，PTA价格则跟随成本端偏强运行为主。需求方面需求方面，本周江浙织机开机率65.0%（环比上周+11.0%），聚酯开工率94.2%（

4、环比上周+0.8%）。节后下游织造、加弹开工快速回升，中美拟开始谈判，在宏观氛围回暖、原料价格反弹下，下游节前订单个别好转，4月底下游集中补库，长丝库存压力降低，减产预计延后，5月聚酯月均负荷或不降反升，超出市场预期，同时市场也预期美国对中纺织品关税将下降，市场心态好转，但当前坯布库存仍高，关注后续谈判进展。PF方面方面，本周直纺涤短开工率94.1%（环比上周+2.8%），涤短工厂权益库存天数14.1天（环比上周+0.1天），涤纱开机率66.5%（环比上周+6.5%），1.4D实物库存19.2天（环比上周+0.2天），1.4D权益库存13.5天（环比上周+0.0天）。本周直纺涤短跟随原料走高，

5、但现货涨价较为困难，需求疲软拖累，涤短工厂及贸易商走货为上，导致短纤现货加工差逐步压缩至1000以内，5月PF负荷继续提升，短纤面临累库压力，加工差提升有难度。PR方面方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）81.2%（+0.0%），瓶片工厂库存16.0天（环比上周+0.9天）。五一假期前后宏观氛围回暖，中美拟开始会谈，市场交易关税下降预期，5月聚酯负荷或超预期高位维持，市场对需求端的悲观情绪有所好转，本周上游聚酯原料成本上涨，但瓶片成交跟进有限，整体加工区间进一步压缩。基本面方面，本周瓶片负荷高位持稳，目前除去前期长停设备，国内聚酯瓶片工厂装置大多数都已经开启运行，下周三房巷75万吨装置重启出产品

6、，另外一套75万吨装置新装置也同步投料中，预计下周出产品，预计瓶片产量还将进一步提升，内贸加工区间承压，市场价格预计仍跟随原料成本波动。整体供需：整体供需：基本面方面，5月聚酯月均负荷或不降反升，超出市场预期，同时市场也预期美国对中纺织品关税将下降，市场心态好转，但美国订单大部分仍处于暂停状态，关注后续中美谈判进展。当前PX和PTA依然去库状态，利润反弹下关注后续利好的持续性，在汽油和原油预期有限情况下向上空间也有限，近期关注原油和中美关税谈判进展。短纤方面，5月PF负荷继续提升，短纤面临累库压力，加工差提升有难度，关注需求能否好转。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，出口订单表现较好，