【建信期货】玉米月报：粮源见底叠加小麦旱情 震荡偏强-250509（16页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明农业产品研究团队农业产品研究团队研究员：林贞磊研究员：林贞磊021-期货从业资格号：F3055047研究员：余兰兰研究员：余兰兰021-期货从业资格号：F0301101研究员：王海峰研究员：王海峰021-期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮研究员：洪辰亮021-期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然研究员：刘悠然021-期货从业资格号：F03094925行业行业玉米月玉米月报报粮源见底叠加小麦旱情粮源见底叠加小麦旱情震荡偏强震荡偏强日期日期2022025 5 年年 0 05 5 月月 0 09 9 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-

2、2 2-月度报告月度报告观点摘要观点摘要summary观点：观点：现货方面，供给端，基层粮源基本见底，以贸易商供应为主，市场看涨情绪进一步加重，贸易商挺价惜售，整体港口库存进入去库阶段，但仍处于同期高位。替代品方面，华北地区小麦对玉米产生部分饲用替代，但产区干旱引发小麦产量担忧带动小麦玉米价格，进口大麦、高粱等价格优势不明显，进口量或保持低位。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业以按需采购滚动补库和签远期订单为主。深加工企业陷入亏损，淀粉库存处于同期高位，开工率下滑，企业或维持刚需采购为主。下游饲料企业库存小幅提升处于高位，且多执行前期订单为主，而深加工企业库存小幅下降但仍处高位

3、，整体加工需求难有明显增量。综上，基层粮源基本见底，市场看涨惜售情绪较重，5 月供应预计相对偏紧，而需求略有增量但库存尚可，价格表现或整体以偏强为主。期货方面，2507 合约小幅升水现货，5月份贸易商仍面临华北麦收前腾库现状，不过部分小麦产区出现旱情，引发市场对小麦产量和质量的担忧，所以价格或跟随现货以震荡偏强为主，期货价格需要继续关注后期小麦及玉米产区天气及生长状况。策略策略：（1）现货企业：以消耗库存为主；（2）期货投资者：前期多单持有，逢高可少量减持。重要变量：重要变量：天气，收抛储及进口关税政策，地缘局势。近期研究报告近期研究报告卖压缓解&升水偏高或探底回升2025-02-07卖压减轻

4、继续逢低配置为主2025-03-28卖压较小&需求提振有限震荡为主2025-04-01请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告目录目录目录.-3-一、行情回顾.-4-二、基本面分析.-5-2.1 玉米供应.-5-2.2 国内替代品.-6-2.3 进口替代谷物.-7-2.4 饲用需求.-9-2.5 深加工需求.-11-2.6 下游企业库存.-12-2.7 供需平衡表.-13-三、后期展望.-14-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月度报告月度报告一、行情回顾一、行情回顾现货方面，4 月份国内玉米价格上涨，月末涨势较为明显。分地区来看，本月东北价格上涨，月初及月末

5、价格上涨明显，月中价格变化幅度不大。本月底北港玉米收购价格持续上涨，期货价格也上涨明显，东北产区价格在月底涨幅明显，贸易商多惜售，市场情绪得到提振。华北地区玉米价格先稳后涨，价格重心快速上移。中旬之前玉米价格维持区间内窄幅调整的局面，下旬基层粮点收购无量，渠道库存处于持续被消耗的状态，贸易商出货意愿逐渐减弱，挺价意愿明显增强，小麦部分地区干旱也对玉米市场有利好的影响，玉米和小麦联动，价格快速上涨。本月销区玉米价格整体呈现上涨态势，月末随期货利好涨势较快。产区现货，截至 4 月 30 日，哈尔滨国二等玉米市场价格 2090 元/吨，较上月底上调 60 元/吨，长春二等玉米报价 2160 元/吨，

6、较上月底上调 60 元/吨。山东寿光深加工玉米价格参考 2380 元/吨，较上月末价格上涨 90 元/吨。港口现货，截至 4 月 30 日，北方港口二等玉米收购价格 2230-2240 元/吨，较上月末上涨 50 元/吨。二等玉米平仓价格 2270-2290 元/吨，较上月末上涨 50 元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格 2340 元/吨，环比上涨 60 元/吨。期货方面，截止 4 月 30 日，大连玉米期货主力合约 2507 合约报收 2377 元/吨，较上月末涨 89 元/吨涨幅 3.89%。图图1 1：玉米锦州港口价格：玉米锦州港口价格元元/吨吨图图2 2：玉米期货主力合约价格：玉米