【建信期货】油脂月度报告：走势分化，因势布局-250508（11页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明农产品研究团队农产品研究团队研究员：余兰兰研究员：余兰兰021-期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊研究员：林贞磊021-期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰研究员：王海峰021-期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮研究员：洪辰亮021-期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然研究员：刘悠然021-期货从业资格号：F03094925行业行业油脂油脂走势分化，因势布局走势分化，因势布局日期日期2022025 5 年年 5 5 月月 8 8 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月度报告月度报告观点摘要观点摘要su

2、mmary短期来看，棕榈油、豆油和菜油三大油脂面临着不同交易话题，走势出现较大分化。菜油受进口政策扰动较大，未来买船预报同比下降明显，表现偏强，菜油价格相对豆油和棕榈油表现出较高溢价，多头配置为主。随着棕榈油主产区进入产量高峰期，库存将在未来数月显著上升，棕榈油价格料将继续承压。但棕榈油价格低于豆油，可能使得未来出口改善，将会限制价格下跌空间。5-7 月份预计进口大豆大量到港，供应形势改善可能给豆类油脂带来压力，只是美国最新的生物燃料政策暂不明朗，为全球豆油托底。我们认为棕榈油不看涨，豆油不看大跌，风险在于关税和各国生物柴油政策。近期研究报告近期研究报告期现两重天，期价承压回落2024-06-

3、03压力与支撑并存，延续区间震荡2024-07-05棕榈油累库缓慢支撑盘面2024-09-02油脂：涨也生柴，跌也生柴2025-01-16美国税收政策对加拿大油菜籽产业影响分析2025-02-25中加关税问题对菜系行情影响分析2025-03-08请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告目录目录一、行情回顾.-4-二、核心因素分析.-5-2.1 棕榈油主产地面临供增需弱的局面.-5-2.2 南美大豆到港和美豆新季种植情况.-7-2.3 国内三大主要油脂基本面差异较大.-9-三、总结及投资建议.-10-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月度报告月度报告一、行情回顾

4、一、行情回顾4 月份，由于三大油脂面临的基本面截然不同，走势差异较大。月初美国政府宣布对全球多国征收对等关税，中国随即宣布反制性加征关税，关税战引发全球金融市场剧烈波动。棕榈油期货价格整体呈现下跌趋势，从最高价 8700 元/吨，最低跌至 7900 元/吨附近，跌幅超过 4%，领跌油脂板块。豆油受关税战和美国生物质柴油政策提振，缺乏明确性方向，延续横盘震荡。本次中美关税政策事件对菜油影响最小，但中国自 3 月 20 日起对加拿大菜油和菜粕加征 100%关税，且自加拿大进口油菜籽反倾销调查悬而未决，未来买船预报同比下降明显，表现偏强。图图1 1：棕榈油：棕榈油2502509 9合约日合约日K K

5、线走势图线走势图数据来源：文华财经，建信期货研究发展部图图2 2：豆油豆油-棕榈油棕榈油0 09 9合约合约价差价差图图3 3：油粕比油粕比0909合约合约比值比值数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-5 5-月度报告月度报告二、核心因素分析二、核心因素分析2.12.1 棕榈油主产地面临供增需弱的局面棕榈油主产地面临供增需弱的局面马来西亚棕榈油局（MPOB）4 月 10 日公布的数据显示，马来西亚 3 月棕榈油期末库存环比增长 3.5%，达到 156 万吨，但同比下降 8.8%，为自 2024 年 9 月以来的首次环比

6、增长。库存增加的原因是天气条件改善，产量增加。马来西亚棕榈油局将在下周二再度发布最新的供需数据。分析师预计 4 月底棕榈油库存增至 179万吨，环比增长 14.8%，创下去年 12 月以来的最高库存。4 月份的毛棕榈油产量预计为 162 万吨，环比增长 16.9%，为连续第二个月增长，创下去年 11 月以来的最高水平。行业人士称，目前进入产量季节性增长期，下半年产量将大幅增长，棕榈油价格需要保持竞争力，以避免库存更快增长。图图4 4：马来西亚棕榈油月度产量：马来西亚棕榈油月度产量图图5 5：马来西亚棕榈油月度：马来西亚棕榈油月度库存库存数据来源：MPOB，建信期货研究发展部数据来源：MPOB，