华测导航-投资价值分析报告：多维布局拥抱未来车载业务扬帆起航-220630（43页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 30 日 公司研究公司研究 多维布局拥抱未来多维布局拥抱未来，车载业务扬帆起航车载业务扬帆起航 华测导航（300627.SZ）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次） 华测导航：国内高精度卫星导华测导航：国内高精度卫星导航航定定位位领领先企业。先企业。公司主营各类高精度定位导航智能装备和系统解决方案，主要应用在建筑和基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶四大行业，经过多年的技术积累和研发投入，公司已经形成较完备的基础器件平台和全球服务平台。近年来，公司业绩稳定增长，盈利能力强。2021 年，公司实现营收 1

2、9.03 亿元，同比+35.02%；归母净利润 2.94 亿元，同比+49.45%；公司 2022 年的经营目标为营业收入达到 25.5 亿元，同比增长 34%；归母净利润达到 3.7 亿元，同比增长 25.7%。 高精度高精度 G GNSSNSS 市场规模快速增长，市场规模快速增长，应应用用范范围围不断拓宽不断拓宽。2020 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达 4033 亿元，同比增长约 16.9，其中高精度 GNSS 产品及服务产值为 110.4 亿元，同比增速达到 47.6%。测绘、精准农业、数字施工、位移监测等成熟产业不断发展；同时，高精度卫星导航定位应用范围持续拓宽，5G、物联网

3、、大数据、云计算和北斗技术的融合使得相关的应用新模式、新业态、新经济不断涌现，以自动驾驶、智慧城市、无人智能为首的新兴应用场景带来增量需求，使得高精度 GNSS 市场规模呈现快速增长态势，预计到 2025 年，市场规模有望增长至 826 亿元，2020-2025 年复合增速约 50%。 自动驾驶自动驾驶打开打开高精度定位新增长极高精度定位新增长极。预计 2022-2025 年自动驾驶会由 L2 向 L3加速渗透， 到 2025 年， L2、 L3 级智能网联汽车市场份额有望超过 50%。 以 GNSS卫星导航+IMU 惯性导航为基础的卫惯融合方案是辅助 L3 级自动驾驶高精度定位的主流方案。公

4、司已通过 IATF16949 车规标准认证，可为车企提供端到端满足ASIL-B 要求的车规级高精度定位解决方案。目前，公司已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车的自动驾驶位置单元业务定点供应商。 积极探索“积极探索“北斗北斗+ +”产业产业生态生态，产品出海拓展全球市场。，产品出海拓展全球市场。公司通过多年在高精度定位+各行业应用领域的实践，积淀了丰富的行业融合经验，为公司奠定了开拓“北斗+”业务边界的基础。公司牢牢把握国家北斗产业发展黄金期, 积极响应“一带一路”倡议，随北斗出海，产品较早地进入了国际市场，并完成了全球营销网络的布局。未来，公司在亚太地区、非洲等新兴市场有广阔

5、的市场空间。 首次覆盖，首次覆盖，给予“买入”评级给予“买入”评级。预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为26.47/36.09/48.33 亿元，净利润分别为 3.95/5.19/6.87 亿元，对应 PE 分别为46X、35X、27X。考虑到公司在高精度定位赛道产业链整合能力较强，且积极切入车载定位导航新赛道，未来成长性较高，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：新冠疫情反复、基建投资周期波动、新兴业务拓展低于预期。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024

6、E 营业收入（百万元） 1,410 1,903 2,647 3,609 4,833 营业收入增长率 23.05% 35.02% 39.09% 36.34% 33.91% 净利润（百万元） 197 294 395 519 687 净利润增长率 41.99% 49.45% 34.11% 31.56% 32.29% EPS（元） 0.58 0.78 0.74 0.98 1.29 ROE（归属母公司)（摊薄） 18.14% 13.44% 15.98% 18.33% 20.73% P/E 59 44 46 35 27 P/B 10.8 5.9 7.4 6.4 5.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预