经纬恒润-国产ADAS龙头域控制器塑造未来增长空间-220630（28页）.pdf

1、 2022 年 06 月 30 日 经纬恒润(688326.SH) 国产ADAS龙头，域控制器塑造未来增长空间 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次） 股价股价：147.06 元元 主要数据主要数据 行业 电子 公司网址 大股东/持股 吉英存/24.57% 实际控制人 吉英存 总股本(百万股) 120 流通 A 股(百万股) 23 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 176 流通 A 股市值(亿元) 34 每股净资产(元) 12.50 资产负债率(%) 67.

2、3 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI 研究助理研究助理 王跟海王跟海 一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI 王子越王子越 一般证券从业资格编号 S1060120090038 WANGZIYUE 平安观点： 聚焦汽车电子业务，充分受益于汽车智能化趋势聚焦汽车电子业务，充分受益于汽车智能化趋

3、势。公司定位综合性的汽车电子供应商，以汽车电子业务为核心，形成“三位一体”的业务布局，公司重视研发，毛利率水平领先国内同行。从行业空间来看，汽车电子功能和单车价值量逐渐提升，国产化替代趋势明显，公司作为综合性的汽车电子供应商将充分受益。公司 ADAS 产品背靠 Mobileye，随着 L2 级辅助驾驶渗透率的提升，公司 ADAS 产品仍将保持高速增长，自动驾驶域控制器已实现量产配套。T-BOX产品由 4G 升级为 5G，随着 5G T-BOX 需求放量，公司智能网联电子产品将充分受益。此外公司车身域控制器和底盘域控制器也已实现量产配套。 电子电气架构演进带来电子电气架构演进带来公司公司域控制器

4、的发展机遇。域控制器的发展机遇。整车电子电气架构由分布式迈向中央计算的过程中，控制功能逐步被集成至域控制器中，域控制器厂商将获得相关业务的快速增长。公司是国内仅有的几家具备域控制器集成能力的公司，除动力域外，公司自动驾驶域控制器、车身域控制器和底盘域控制器均已实现定点或量产配套，座舱域控制器已经处于早期研发阶段。我们认为未来随着域控制器集成的功能增多以及迈向跨域融合的过程当中，公司作为综合性的国内汽车电子龙头将更加受益。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为国内汽车电子领域的龙头公司之一，将充分受益于汽车智能化的发展和国产化替代长期逻辑，公司汽车电子产品矩阵丰富，研发投入大，技术能

5、力较为领先，具备较强的软硬件集成能力。公司 ADAS 产品随着 L2 级辅助驾驶渗透率的提升以及国产化替代，在未来将保持较快增长，此外，公司的智驾域控制器、车身域控制器和底盘域控制器等产品已实现量产配套，随着整车电子电气架构迈向中央集成，公司的域控制器产品将实现快速增长。我们预计公司 20222024 年净利润分别为 1.9/2.9/4.1 亿元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2479 3262 4140 5355 7059 YOY(%) 34.3 31.6 26.9 29.3 31.8 净利润(百万元) 74

6、146 194 290 410 YOY(%) 223.5 98.4 33.0 49.3 41.3 毛利率(%) 32.8 30.9 30.4 29.6 28.8 净利率(%) 3.0 4.5 4.7 5.4 5.8 ROE(%) 5.5 9.6 3.6 5.2 6.8 EPS(摊薄/元) 0.61 1.22 1.62 2.42 3.42 P/E(倍) 239.5 120.7 90.8 60.8 43.0 P/B(倍) 13.2 11.6 3.3 3.1 2.9 证券研究报告 经纬恒润公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报