【安粮期货】橡胶投资月度报告：综述：橡胶供给宽松，价格弱势震荡-250507（6页）.pdf

1、综述综述:橡胶供给宽松，价格弱势震荡橡胶供给宽松，价格弱势震荡供给层面：5 月国内产区全面开割阶段，物候条件较好，同时主产区如泰国、越南 5 月份量逐步增加，新一年开割预期走强，同时进口量继续呈现同环比增加趋势，对价格反弹预期有减弱。供应端利空市场。进口层面：4 月受宏观情绪压制，海外采购节奏放缓下，上游工厂多集中往中国发运，但有部分大厂船期推迟，环比 3 月增量有限。需求层面：5 月份轮胎样本企业产能利用率仍存下行预期。“五一”假期期间，部分全钢胎及半钢胎企业存检修计划，多数在 3-7 天，将拖拽整体产能利用率下行。市场需求表现不佳，月初部分物流公司存放假安排，企业库存向下转移受阻。预计 5

2、 月份整体出货增量有限，部分企业仍存控产行为，将影响整体产能利用率提升幅度。库存表现：收储并未带来利好显现，全球胶量上升，预期延续累库趋势。宏观方面：关注“对等关税”发展趋势，若继续保持紧张，则对全球贸易有重大打证监函【2017】203 号研究所能源化工小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987击。美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，橡胶全线下跌。但经过一个多月的价格发酵，冲击影响基本兑现，基本面因素逐步占据上

3、风。基本面方面：一部分压力来源于供应端，海外主产区陆续开割，其中泰国东北部将在四月上旬正常开割，南部在下旬开割，国内云南地区开割面积 70%，国内库存多数时间仍延续累库趋势。但更重要的打击出现在需求端，贸易战升级后对对终端市场的打击过于沉重，国内收储对需求并未有明显利好，橡胶弱势运行。一、供应端:：5 月橡胶供给逐步上量1、产区信息5 月国内外产区都进入交割期海南产区，月内海南天然橡胶主产区自南向北陆续进入开割，随着岛内开割面积逐渐扩大，原料产出缓缓上量，当地胶水收购站恢复收胶工作，部分浓乳加工厂亦陆续启动收胶、生产工作，西线儋州、白沙的部分胶林受白粉病及干旱影响存在二次落叶现象，预计开割延迟

4、至 5 月份，其周边浓乳加工厂或在 5 月初开工，整体来看今年海南产区开割进程相对顺利，但上量节奏受到一定限制，听闻月底全岛日收胶量大致在 1300 吨左右水平，胶水产量不及去年同期水平，为保证自身生产需求，部分民营加工厂高价采购原料情绪升温。越南方面，产区自 4 月下旬逐步恢复割胶作业，但受旱季气候影响，整体降雨量仍显偏少，一定程度上限制产区开割进程，预计将在 5 月上旬全面开割。随着当地割胶工作的恢复，越南橡胶加工厂 3L、乳胶制品生产线也陆续开工，开割初期 胶水价格处于相对高位，加工厂生产利润空间有限，生产积极性一般。建议持续关注中南半岛雨季来临时间及开割初期原料 供应情况。泰国方面，截

5、止到 4 月底，泰国胶水价格月均价 59.53 泰铢/公斤，环比上月跌 12.7%；杯胶价格月均价 52.34 泰铢/公斤，环比上月跌 15.35%。月内泰国产区自北向南相继进入开割季，新胶产出不多且多集中在二盘商手里，工厂反馈收胶量不及预期，原料采购价格止跌反弹。泰国大厂原料 25-35 天附近，最多有 40-60 天。周期内工厂生产成本偏高，买盘较低，工厂出货积极性不高。若无天气扰动，下月泰国自北向南顺利开展割胶工作，原料价格或呈现偏弱运行。图 1：泰国胶水价格图 2：橡胶主流价格资料来源：隆众资讯 安粮期货2、4 月橡胶降库为主，预计 5 月进入累库阶段截至 2025 年 4 月 27

6、日，中国天然橡胶社会库存 135.3 万吨，环比下降1.56 万吨，降幅 1.1%。中国深色胶社会总库存为 82.2 万吨，环比下降 1%。其中青岛现货库存降 0.6%；云南降 1.2%；越南 10#降 12.8%；NR 库存小计降1.7%。中国浅色 胶社会总库存为 53.1 万吨，环比降 1.4%。其中老全乳胶环比降 1%，3L 环比降 10%，RU 库存小计降 0.2%。图 3：中国天然橡胶社会库存图 4：青岛保税区一般贸易库存资料来源：钢联，隆众资讯，安粮期货图 5：中国天然橡胶进口量资料来源：隆众资讯，安粮