保险Ⅱ行业深度报告：交强险专题研究红海市场新挑战头部险企显韧性-220630（26页）.pdf

1、 证券研究报告行业深度报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业深度报告 交强险专题研究：红海市场新挑战，头部险交强险专题研究：红海市场新挑战，头部险企显韧性企显韧性 2022 年年 06 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 研究助理研究助理 方一宇方一宇

2、 执业证书：S0600121060043 行业走势行业走势 相关研究相关研究 寿险甜蜜期，财险进行时 2022-06-16 上市险企 5 月保费数据点评：车险重拾正增长，寿险新单现企稳迹象 2022-06-14 偿二代二期工程季报跟踪体系（1Q22 互联网保险篇）保费增速放缓，费用经营效率改善 2022-06-12 增持（维持） Table_Summary 投资要点投资要点 交强险既是车险经营的基础， 也是车险综改的重点领域之一。交强险既是车险经营的基础， 也是车险综改的重点领域之一。由于交强由于交强险属强制性业务， 保单条款和费率全国统一， 市场竞争格局呈红海市场险属强制性业务， 保单条款和

3、费率全国统一， 市场竞争格局呈红海市场特征，虽然近年来行业受益赔付率下行红利，经营盈利逐年提高，但车特征，虽然近年来行业受益赔付率下行红利，经营盈利逐年提高，但车险综改对于“降价、增保、提质”要求让行业再次迎来新的挑战。险综改对于“降价、增保、提质”要求让行业再次迎来新的挑战。2020年全国交强险实现保费收入 2270 亿元，车均保费为 754 元/辆，赔付率水平为 62.1%，费用率为 32.2%，实现承保盈利 128 亿元，分摊的投资收益 89 亿元。自 2017 年交强险近十年来首次实现承保盈亏平衡后，此后承保利润率保持稳健提升，2018 年至 2020 年分别为 2.6%、3.9%和5

4、.7%，经营利润分别为 6.0%、7.0%和 9.6%，2017 年后平均每年以 2.0个百分点幅度提升经营利润率，主要得益于赔付率下降。我们选取 20家样本财险公司交强险业务经营数据分析交强险经营变化情况。 2020 年财务年度交强险财务报告解读。年财务年度交强险财务报告解读。1）交强险承保利润呈现明显头部集中效应，样本财险公司 2020 年平均承保利润率为 6.8%（2019 年为4.6%） 。老三家 2020 年承保利润占到样本财险公司的 75.6%，较 2019年（48.1%）有所上升。2）样本财险公司综合赔付率差异不大，2020年平均约为 63.1%，老三家由低至高分别为平安财险 6

5、0.7%、人保财险63.4%和太保产险 67.1%，作为强制性业务，交强险面对市场及消费者群体差异有限。3）头部财险公司费用率水平明显低于同业，彰显规模经济优势，2020 年平均为 30.1%，老三家由低至高分别为太保产险24.8%、平安财险 25.9%和人保财险 33.5%。4）家庭自用车承保利润率显著优于整体水平：2011 年至 2020 年样本财险公司累计家庭自用车保费规模占比 65%，cagr 达 14.0%，2020 年平均承保利润率达 10.5%（整体 6.8%） ，平安财险优势明显，人保财险积极提升占比。 2020 年保单年度交强险业务精算报告解读。年保单年度交强险业务精算报告解

6、读。1）费率浮动办法导致交强险优惠幅度不断上升，2020 年行业平均为 20.7%；2）新车占比下降叠加费改推进&道路环境改善，行业出险率呈现趋势性下降，从 2012 年出险率达 14.5%高点后趋势性下行至 2019 年的 11.0%，2020 年略有反弹至 11.5%。3）案均赔款逐步提升，主要系车险综改后交强险限额翻倍影响以及人身伤亡赔偿标准中的死亡补偿金和残疾赔偿金逐年上升。4）2020 年保单年度最终赔付率（风险保费/单均保费）提升系风险保费上升（出险率&案均赔款双升） ，单均保费下降（折扣系数下降） 。 车险综改下交强险盈利能力势必将受到冲击， 但头部财险公司经营韧性车险综改下交强