【东海期货】生猪玉米5月策略报告：猪价重心或逐步下移，玉米区间行情稳定-250506（12页）.pdf

1、商品研究 东海策略 农产品 HTTP:/WWW.QH168.COM.CN 1/12 请务必仔细阅读正文后免责申明 投资咨询业务资格：证监许可20111771号 2025年5月6日 猪价重心或逐步下移，玉米区间行情稳定 生猪玉米5月策略报告 分析师：刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600转8630 邮箱： 投资要点：生猪：5月生猪出栏供应环比继续增加，预计不会出现像2024年同期那样大幅上涨行情。正常情况下，生猪5月均价波动较其他月份更为缓和。影响现货波动得因素，其一就是集团场降重，其二就是二育。目前从反馈看，5月集团降重需求并

2、不迫切，4月中下旬入场的二育成本基本在14.5-15.2元/kg，5月低于这个区间二育抛压大概也不会释放，需求短期也不会坍塌。综合评估，我们认为5月现货14-15元/kg区间大体稳定。6月生猪正常出栏环比将收缩，但预计降重及二育抛压会增加，这也将限制猪价上涨空间。此外，7月猪价季节性上涨驱动不足，供应平稳且淡季消费转弱，市场偏弱预期或部分兑现，现货承压下行突破区间风险在增加。玉米：五一过后，玉米产地库存出清、挺价普遍但议价能力将下降，市场主导行情逻辑主题已切换至贸易流及进口到港供应，政策性轮出情况及新季小麦上市行情也仍是扰动因素。本作物年度内后期，玉米进口预期大概率要下调，年度供需会平衡，结余

3、会收缩，C09 合约周期区间支撑稳固。短期内，深加工需求季节性降低，玉米港口库存去化仍需时间，玉米低基差下期货下跌修正概率在增加，仓单压力是驱动期货预期修正的直接原因，谷物市场天气升水回归或是间接原因。然而，现货前期底部支撑预计很难再跌破。参考北港玉米收购价，现货支撑区间或在2160-2200元/吨。结论：1、5月份玉米期货主力合约或维持2300-2400区间行情震荡，且区间运行或偏弱。关注C2507/C2509合约上逢高卖出看涨期权策略机会。2、5月份生猪现货运行或平稳，5月底6月初随二育抛压及降重风险兑现，现货区间运行重心或下移。关注LH2509合约逢高空配机会。风险因素：1、5月份小麦产

4、区天气仍是谷物市场风险标，若减产及质量风险扩大，连带玉米均不排除会出现超预期上涨行情。2、5月份生猪市场风险因素在于二次育肥抛压节奏，以及集团场主导的降重时机。现阶段出栏体重偏高、供应压力不断后置，随着天气转暖，养殖效率降低、风险抬高，压力总归要部分释放。HTTP:/WWW.QH168.COM.CN 2/12 请务必仔细阅读正文后免责申明 2/12 请务必仔细阅读正文后免责申明 东海策略 正文目录 1.4 月生猪玉米市场行情回顾.4 1.1 4 月生猪现货运行稳定，期现回归驱动近月补涨行情.4 1.2 4 月小麦市场天气升水是驱动玉米现货补涨的核心.5 2.生猪：5-6 月供应稳定，处淡季价格

5、重心或下移.5 3.玉米：港库及仓单压力下期货持续上涨驱动不足.8 3.1 玉米年度供需紧平衡将稳定支撑 C09 合约周期玉米价格.8 3.2 深加工需求季节性降低，玉米港口库存去化仍需时间.9 3.3 短期玉米低基差下期货下跌修正概率在增加.10 4.结论.11 HTTP:/WWW.QH168.COM.CN 3/12 请务必仔细阅读正文后免责申明 3/12 请务必仔细阅读正文后免责申明 东海策略 图表目录 图 1 全国能繁母猪季度存栏数据.4 图 2 全国生猪出栏季度数据.4 图 3 商品猪出栏价格.4 图 4 河南地区标猪现货基差.4 图 5 锦州港玉米入库价.5 图 6 北港玉米现货基差

6、.5 图 7 生猪理论出栏量推算.6 图 8 商品猪出栏体重.6 图 9 育肥栏舍利用率.6 图 10 肥标价差.7 图 11 全国屠宰企业开工率.7 图 12 即期规模养殖场自繁自养生猪出栏成本.7 图 13 涌益中大规模养殖场样本企业生产数据.7 图 14 国内玉米进口数量.8 图 15 中国玉米进口量完成进度.8 图 16 国内从巴西进口玉米数量.9 图 17 中国玉米供需平衡表.9 图 18 北方四港玉米库存.9 图 19 玉米内贸库存：广东港.9 图 20 国内主要深加工企业玉米周度消费量.10 图 21 国内主要淀粉企业企业开工率.10 图 22 5 月农业气象.10 HTTP:/