【国泰期货】全国碳市场：价格暴跌风险增加，5月或试探50元关口-250430（6页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 全国碳市场全国碳市场：价格暴跌风险增加，价格暴跌风险增加，5 月或试探月或试探50 元元关口关口 报告导读：报告导读：4 月月价格走势：价格走势：CEA 跌势显著跌势显著，CCER 溢价溢价走阔走阔 4 月，全国碳市场综合价格跌势显著，收盘价 71.46 元/吨，月环比-17.03%，年同比-30.62%。4 月末，碳配额 24 正式上线交易，立即取代了碳配额 23，成为单日成交最活跃的年份配额。全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价 96.13 元/吨。全国碳市场月度总成交量约 591 万吨，环比上月增长 172%；其中，挂牌协议成交约

2、186 万吨，在月度总成交量中所占比例为 31.5%，本月大宗协议成交 404 万吨。分年份看，碳配额 23 成交热度仍然最高，约占月总成交量比例为 83%（增加 11 个百分点）。全国温室气体自愿减排交易市场月度总成交量约 30万吨，月环比下滑 71%。全国碳市场月度成交均价 77.36 元/吨，月环比下滑 8.8%；全国温室气体自愿减排交易市场月度成交均价 98.54 元/吨，较全国碳市场挂牌协议月度成交均价高出 24.97%，溢价率显著走阔。核心观点：核心观点：价格暴跌风险增加，价格暴跌风险增加，5 月或试探月或试探 50 元关口元关口 1、2025 年剩余 40%强制流通配额只能满足部

3、分市场需求，约 0.40.5 亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足。2、新纳入行业 2024 年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩围方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，5 月综合价格支撑区间 5060 元/吨。3、若盈余企业卖出节点继续后移，价格底部越低，反弹高度越有限；若单日成交量能够明显起量，上涨动能或出现在三季度末、四季度初。推荐策略推荐策略 建议缺口企业暂时观望，等待价格跌至合适位置再采购。风险点风险点 1、新行业配额方案超预期宽松；2、企业非理性导致配额到期作废；3、企业不看好未来市场选择全部抛售变现；4、企业 2023 年度、2024

4、年度未足额履约；5、未考虑新纳入行业配额结转。唐惠珽 投资咨询从业资格号：Z0021216 2022025 5 年年 4 4 月月 3030 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.4 月观点精粹月观点精粹 2025 年 3 月 25 日，英国交通部发布了海事脱碳战略，该战略为英国国内海运排放设定了新目标，与国际海事组织的最高雄心水平保持一致。为实现上述目标，2026 年起，英国碳市场将扩展至海上运输业。然而，不同于欧盟碳市场，英国碳市场计划仅对国内海运业排放进行定价。英国碳市场拓展至国内海运业的技术细

5、节尚未公布，在缺乏技术细节的情况下，仍有一些问题值得探讨，例如英国海港是否会被欧盟确定为“邻近集装箱转运港”，这将极大地影响承运人的显性碳成本。尽管英国海港存在被纳入欧盟“邻近集装箱转运港”清单的可能性，但是欧盟委员会最新监测报告表明，欧盟短期内可能不会这么做。既然欧盟短期可能不会将英国海港纳入清单，那么“集运（欧线）碳排放交易成本”指标编制逻辑将不会发生重大调整。此外，从 2026 年起，用于编制指标“集运（欧线）碳排放交易成本”的样本船舶需要为停靠英国海港时的停泊排放向英国政府缴纳相应配额。不过，相较于受欧盟排放交易体系影响下的显性碳成本，样本船舶受英国排放交易体系影响的显性碳成本可能相当

6、有限。与此同时，近期集装箱班轮公司进行了联盟重组，重组事件将对指标测算结果产生直接影响，故团队计划修订指标编制方案，具体修订内容为对编制指标的参考样本和挂港顺序进行更新，新方案生效时间为2025 年 4 月 29 日。修订后，集运碳成本较修订前降低了 16%，主要源于船司减少了欧盟内部航程或增加了英国海港停靠。详见团队于2025年4月29日发布的专题报告集运碳成本更新：英国碳市场扩围影响与指标编制方案修订绿色金融联合研究（二）期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2.全国碳全国碳市场综合数据市场综合数据 表 1：全国碳市场各年份碳配额本月成交情况 配额年份配额年份碳配额19-20碳配