【华泰期货】EG月报：5月平衡表矛盾不大，关注下游负荷变动-250505（18页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市市场分析场分析 价格和基差表现上，4 月乙二醇价格重心大幅下行。月初特朗普宣布对等关税”政策，引发市场大幅动荡，原油商品大跌拖累成本下陷，中方采取同等关税反制，而需求担忧也近一步压制产业心态。中下旬随着消息面缓和，聚酯产销好转，市场低位适度震荡反弹修复。基差方面，MEG 受到进口关税影响，心态浮动相对较大，现货基差走低，月底有所反弹。国内供应方面，2025 年 MEG 预计投产 160 万吨新装置，其中四川正达凯 1#4 月重新试开车中，但运行不稳定，5 月预计产量贡献有限。存量装置方面，EG 4 月上负荷高位下滑，合成气制和非煤制检修都有所增加，其中煤

2、制负荷下降明显，4 月下随着煤制装置重启，负荷回升。后续 5 月随着煤制装置陆续重启，EG 负荷预计将低位回升，国内供应预计有所提升。海外供应方面，中东方面，沙特检修和重启并存，整体看当地乙二醇装置开工率维持在相对平稳的状态，每月基本有 2 套左右的装置在停车检修中。4 月份从到船看，沙特货较多，预计能到 35 万吨左右，初步预计 56 月份自沙特的进口量在 28 万吨上下。伊朗方面，45 月份伊朗到货量在 10 万吨附近，后续关注船只实际卸货情况。北美市场，美国装置 4 月检修集中，恢复预计在 5 月。从对中国的装船数据看，45月份美国货的预计有 5 万吨附近，受到关税反制影响，6 月后自美

3、国进口量暂按 0 预计，关注中美谈判进展。加拿大方面，目前装置运行正常，后续考虑聚酯工厂的部分美国货调货可能，单月供应量预计上调 5 万吨附近到 10-12 万吨。亚洲方面，负荷低位运行中，马来西亚石油停车中，预计 6 月前供应量都为 0，台湾负荷均正常运行中，目前的节奏看月到港量在 5 万吨左右，较为稳定；韩国当地产能退出下进口较少，但考虑美国货源物流调整的可能性，5-6 月份略上调，按照 2 万吨左右计算。综上，46 月 EG 进口预计 70、61、59 万吨。主要关注美国货源物流调整情况。需求方面，4 月织造加弹负荷加速下滑，在关税影响下，美国直接订单暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制

4、，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，部分企业因销售和库存压力开始控制开机率，后续如果订单持续疲弱，不排除开机进一步下调可能，关注五一假期前后织造负荷变动情况以及后续中美关税谈判情况。聚酯负荷 4 月在 93%以上高位持稳，长丝工厂逐步也开始有减产或者检修意向，但是同期短纤、瓶片仍有装置恢复，负荷还在提升。后续预期方面，由于目前当前长丝库存累积到高位，下游节前补库，长丝 POY 库存有所下降,但 DTYFDY 库存仍高，后续关注五一假期后织造负荷变动情况，若中美关税税率没有明显下降，5 月聚酯负荷或将高位下滑。期货研究报告期货研究报告|E EG G 月报月报 2 202025 5-0 05

5、5-0505 5 5 月月平衡表平衡表矛盾矛盾不大，不大，关注关注下游下游负荷负荷变动变动 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号：F03119179 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证

6、监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 EG 月报丨 2025/05/05 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存方面，4 月进口货源集中到港，EG 平衡表去库幅度低于预期，预计在 10 万吨以内，EG 华东港口库存 80 万吨附近持稳（CCF 口径），整体处于近五年季节性中位水平，聚酯工厂隐性库存依然偏高。5 月 MEG 供应小幅恢复，聚酯负荷预计高位回落，预计 5 月去库幅度也在 10 万吨以内，整体平衡表矛盾不大，关注聚酯工厂隐性库存变动，港口库存预计持稳。策略策略 MEG 中性。近期特朗普对中国关税政策态度缓和，后续乙烷进口关税可能豁免，供应端煤制装置将逐步恢复，