【五矿期货】锌月报：金三银四过后，还有什么能支撑锌价？-250505（29页）.pdf

1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924金三银四过后，还有什么能支撑锌价？锌月报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/05/05CONTENTSCONTENTS目录目录0101月月度评估度评估0202宏观分析宏观分析0303供给分析供给分析0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101月度评估月度评估月度评估 价格回顾：四月锌价大跌后逐步企稳，期间沪锌指数下跌4.65%至22330元/吨，单边交易总持仓下降1.68万手至20.24万手。期间伦锌3S下跌9.5%至2580

2、.5美元/吨，单边交易总持仓下降1.59万手至20.72万手。SMM0#锌锭均价22910元/吨，上海基差160元/吨，天津基差200元/吨，广东基差450元/吨，沪粤价差-290元/吨。国内结构：上期所锌锭期货库存录得0.24万吨，根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至8.59万吨。内盘上海地区基差160元/吨，连续合约-连一合约价差225元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得17.76万吨，LME锌锭注销仓单录得3.11万吨。外盘cash-3S合约基差-34.59美元/吨，3-15价差-36.5美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.16，锌锭进口盈亏为-48.94元/吨。产业数据：

3、本周锌精矿国产TC3450元/金属吨，进口TC40美元/干吨。本周锌精矿港口库存28.7万实物吨，锌精矿工厂库存59.6万实物吨。本周镀锌结构件开工率录得49.61%，原料库存1.7万吨，成品库存40.1万吨。本周压铸锌合金开工率录得49.01%，原料库存1.3万吨，成品库存1.1万吨。本周氧化锌开工率录得58.57%，原料库存0.3万吨，成品库存0.7万吨。总体来看：锌矿库存录增，TC延续上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存去库，月差维持高位，近端维持相对强势。初端原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买逐步转弱，叠加进口锌锭流入压力，预计后续伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。02

4、02宏观分析7001200170022002700320037004200470052000.01.02.03.04.05.06.07.01991-031992-031993-031994-031995-031996-031997-031998-031999-032000-032001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03

5、2024-032025-03Federal Funds RateZS00.LME图1:美国联邦基金利率（%）及LME锌收盘价（美元/吨）资料来源：FED、LME、五矿期货研究中心海外宏观：降息周期开启海外宏观：降息周期开启1000150020002500300035004000450030.035.040.045.050.055.060.065.070.0LME锌欧PMI美PMI日PMI中PMI图2:全球主要经济体PMI与LME锌3S收盘价（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心海外宏观海外宏观4月欧洲PMI抬升至48.7，中国PMI下行至49.0，美国PMI下行至48.7，日本PMI

6、抬升至48.7。全球主要经济体PMI均处于荣枯线以下，PMI指数对有色板块消费支撑边际弱化。0303供给分析锌矿供给：国内自产及精矿进口锌矿供给：国内自产及精矿进口图3：国内锌精矿产量（万金属吨）图4：锌精矿净进口季节图（万实物吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据SMM数据，2024年3月锌矿产量28.48万金属吨，同比变动-1.9%，环比变动18.2%，1-3月共产锌矿78.85万金属吨，累计同比变动-3.1%。根据海关数据，2024年3月锌矿净进口35.95万干吨，同比变动46.7%，环比变动-22.1%，1-3月累计净进口锌矿121.78万干吨，累计