【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：期现共振上涨-250505（14页）.pdf

1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title期现共振上涨期现

2、共振上涨Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：玉米淀粉：看涨看涨20252025 年年 5 5 月月 5 5 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：玉米、小麦现货明显上涨，玉米 07 合约冲破 2350 压力位。“若无规模化替代，7 月现实缺口将暴露”的预期或正逐步兑现，随着 7 月节点的临近，支撑我们这一观点的现象也逐步出现。深加工企业玉米虽然因亏损而消耗量缓慢下滑，但原料库存持续大幅下降；中储粮虽然转向净轮出状态，但拍卖成交率和溢价双高，均表明商业库存或逐步趋紧。下周观点下周观点：中

3、期看，现实供需的转强预计将继续驱动价格上涨，07 合约全年的高点有望达到 2450 元/吨左右，届时基差、月差也有望形成 back 结构，主要是考虑到以下几点原因：1）生猪存栏与均重双高，预计能量总需求同比回升幅度较好，淀粉恢复出口与副产品受豆粕拉动，预计将延缓深加工消费的下降，总消费预计不会成为价格的拖累；2）陈麦腾库压力迟迟未现，草根调研也显示陈麦库存明显低于此前预期，新麦单产大概率因干旱而略低于常年，小麦预计已无下跌空间，替代优势的出现需由玉米上涨来实现，华北二等新小麦托市价 2420元/吨，对应华北玉米底部约 2320 元/吨，参考过去两年的替代量与价差的对应关系，预计今年需要给出 1

4、00 元/吨以上的替代优势来实弥补缺口，而今年还可能继续以高于托市价的水平进行小麦增储；3）我们预计，除去小几百万吨左右难以继续存放的进口储备和超期稻谷，额外的政策粮拍卖大概率将发生在现货超涨之后，主因政策存在稳粮价（尤其是小麦）的需求。当前市场共识仍未充分形成，部分贸易商群体仍在担忧小麦替代和政策粮拍卖的压力，北港基差仍然偏弱，预计期货的上行或仍将略显曲折。继续推荐关注逢低多 07 以及 7-9 正套、7-11 正套的机会。玉米淀粉玉米淀粉受企业检修结束影响，开机率继续小幅回升，华北走货好转，东北走货迟缓，淀粉库存轻微去化。淀粉副产品收入跟随豆粕小幅提升，预计将延缓开机率的下降速度，不利于淀

5、粉去库；不过淀粉出口逐渐恢复正常，或有助于改善淀粉供需。风险提示风险提示进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。杨云兰杨云兰高级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-05-052期货研究报告【行业研究】目录1 1、价格回顾、价格回顾.41.11.1、玉米、玉米.41.21.2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.1、收抛储收抛

6、储.62 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-05-053期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期现价格表现及基差.4图表 2：玉米现货价格走势.4图表 3：玉米 7-9 月差走势.4图表 4：玉米 7-11 月差走势.4图表 5：玉米淀粉期现价格表现及基差.5图表 6：淀粉