【佛山金控期货】氧化铝&电解铝5月报：供应宽松，氧化铝震荡偏弱；库存支撑较强，电解铝震荡偏强-250430（30页）.pdf

1、氧化铝氧化铝&电解铝电解铝5 5月报月报供应宽松，氧化铝震荡偏弱；库存支撑较强，电解铝震荡偏强供应宽松，氧化铝震荡偏弱；库存支撑较强，电解铝震荡偏强20252025年年4 4月月目录CONTENTS观点与策略观点与策略010102020303盘面表现回顾盘面表现回顾铝产业链供应情况铝产业链供应情况0404铝产业下游与终端表现情况铝产业下游与终端表现情况0505铝产业库存铝产业库存 观点与观点与策略策略0101观点策略观点策略观点核心逻辑氧化铝震荡偏弱震荡偏弱供应端，随着澳大利亚雨季结束，铝土矿发运量回升，海外矿石供应持续走强；晋豫地区矿山逐步复产，后续国内铝土矿供应偏紧局面或逐渐缓解，我国铝土

2、矿供应整体继续往宽松状态转变，海内外铝土矿价格将延续回落态势。需求端，西南地区水力发电量较高，水量充足，五月下旬或逐步复产，但目前电解铝产能利用率已超96%，增长空间不大，氧化铝需求增量有限。国内氧化铝行业库存处于近四年同期最低位，低价格底部有一定支撑。综合来看，我国铝土矿整体供应逐步走向宽松，将持续对价格施压；海内外铝土矿价格延续回落态势，氧化铝成本持续下跌，生产利润维持小幅亏损状态。预计氧化铝5月仍将维持震荡偏弱态势，反弹空间有限，运行区间参考【2600-3000】，以逢高沽空思路为主。电解铝震荡偏强震荡偏强供应端，国内电解铝产能高位运行，目前产能利用率已超过96%，供应端表现维持强势，但

3、后续增量。消费端，铝下游各板块开工在3月的政策提振下开工率整体回升，但因海外政策掣肘，下游各板块出口端表现较弱，需求边际走弱，后续内需端有政策提振仍值期待。铝锭社会库存持续去库，目前已下跌至66.4万吨，库存水平处于近6年同期最低位。综合来看，电解铝产能继续极高位运行，需求端缓慢回升，极低库存对价格有一定支撑，预计5月沪铝整体震荡偏强运行，参考运行区间【19500-21000】。盘面表现回顾盘面表现回顾0202盘面表现盘面表现回顾回顾截至4月25日，伦铝先跌后涨，环比3月下跌2.52%。沪铝下跌后以震荡为主，环比3月下跌2.98%。沪铝主力合约收盘价（元沪铝主力合约收盘价（元/吨）；伦铝收盘价

4、（美元吨）；伦铝收盘价（美元/吨）吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部200021002200230024002500260027002800290017000175001800018500190001950020000205002100021500220002023/06/072023/10/072024/02/072024/06/072024/10/072025/02/07SHFE铝LME铝盘面表现盘面表现回顾回顾截至4月25日，沪铝下跌后以震荡为主，环比3月下跌2.98%；氧化铝维持偏弱震荡态势，环比3月下跌2.4%。沪铝主力合约收盘价（元沪铝主力合约收盘价（元/吨）；氧化铝

5、主力合约收盘价（元吨）；氧化铝主力合约收盘价（元/吨）吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部20002500300035004000450050005500600017000175001800018500190001950020000205002100021500220002023/11/212024/02/212024/05/212024/08/212024/11/212025/02/21电解铝氧化铝 铝产业链供应情况铝产业链供应情况0303国内铝土矿产量增量不大，供应偏紧国内铝土矿产量增量不大，供应偏紧我国3月铝土矿产量为575万吨，环比上个月下跌27万吨，产量依旧处于近4年同期

6、历史较低位。目前晋豫地区铝土矿产量仍然维持低位，各地铝土矿产量变化不大，预计国内铝土矿产量仍将维持极低位。中国铝土矿产量（中国铝土矿产量（万万吨吨）中国主要省份铝土矿产量（万吨）中国主要省份铝土矿产量（万吨）数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部501001502002503002023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03广西贵