【中辉期货】宏观金银宏观月报：对等关税扰动全球，海内外经济隐忧多，金价大幅波动-250430（45页）.pdf

1、宏观金银宏观金银宏观宏观月月报报：对等关税扰动全球对等关税扰动全球，海内外经济隐忧多海内外经济隐忧多，金价金价大幅大幅波动波动王维芒王维芒资格编号：资格编号：Z0000148Z0000148邮箱：邮箱：WW时间：时间：2025.04.2025.04.3030中辉期货中辉期货摘要摘要【宏观总结宏观总结】大类资产大类资产，市场消化特朗普的反复无常，黄金冲高回落，基本金属等走高，国内过剩产能品种弱势运行。海外经济海外经济，海外数据分化，美国消费回落，主要国家货币政策整体保持流动性宽松，后续美国通胀风险较大。关税谈判方面关税谈判方面，部分国家有所妥协。中中国经济国经济，4月制造业PMI明显回落，工业企

2、业利润数据好转，其他基建和制造业数据有所回其他基建和制造业数据有所回升，企业升，企业负债率、应收账款等数据不尽如人意。地产高频数据复苏缓慢，。地产高频数据复苏缓慢，央行释放流动性呵护。中央政治局会议政策有定力，为未来贸易全面脱钩留下余地。【金银逻辑金银逻辑】尽管短期可能出现技术性回调，但黄金长期上涨的核心逻辑（美元信用弱化、央行持续购金、地缘风险及通胀预期）依然稳固。当前金价下跌属正常调整而非趋势逆转，美元与黄金负相关性增强，黄金配置价值长期存在。预计金价将维持结构性牛市。【金银策略】【金银策略】沪金短期震荡调整，短期调整的幅度取决于央行购金和关税博弈的不确定性，关注766附近支撑，长线投资者

3、仍可继续配置。白银短期跟随黄金和基本金属商品，短线震荡重心上移，但仍没有摆脱高位震荡空间。8100-8500。关注近期压力位8500附近表现。【关注关注】贸易脱钩扩大，国内复苏不及预期，美元流动性危机（投资有风险 入市需谨慎）21资产价格逻辑分化资产价格逻辑分化2海外关税海外关税谈判谈判反复反复，货币，货币预期预期宽松宽松3国内国内PMIPMI数据回落数据回落，政策有定力政策有定力4部分避险情绪退却，金价大幅调整部分避险情绪退却，金价大幅调整目录资本市场资本市场0101美中利差本月冲高回落 特朗普对等关税吓坏债券市场、美国联储态度松动、美国数据反复，美债利率走低 国内1-3月份整体数据小幅回升

4、，情绪好于年前，利率相对坚挺 中美10年利率差为2.63%，2年利差下跌为2.26%，5年利差为2.34%。-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00美国:国债收益率:10年-国债到期收益率:10年美国:国债收益率:2年-国债到期收益率:2年美国:国债收益率:5年-国债到期收益率:5年美股超跌震荡，国内积极维护A股坚挺 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司主要国家货币政策预期偏宽松，利率走低 央行公开市场呵护流动性中国国债收益率持续下行，反映货币政策宽松预期及经济增速

5、放缓压力。日本央行坚持收益率曲线控制（YCC）政策，尽管通胀有所回升，但货币政策仍偏向宽松。市场对特朗普关税政策及经济滞胀风险的担忧加剧美债波动，但美联储官员鸽派言论缓解了部分压力 英国经济韧性较强，但贸易紧张局势仍对长期利率构成压力，市场对英国央行降息预期降温。7来源:同花顺,中辉期货有限公司 宏观预期影响基本金属强势，关税导致大幅波动终端需求疲软叠加钢厂利润收缩，市场对粗钢产量调控政策预期增强，导致黑色商品普遍走弱。化工品受国际油价波动、国内供需结构分化及政策预期共同影响，短期仍以若是震荡行情为主。有色金属板块表现强势，沪铜、沪铝、沪锌等品种周内普遍上涨。美联储降息预期升温叠加美元走弱，提

6、振有色价格。黄金是本月最强势品种，现货黄金一度突破3500美元/盎司后答复回调。地缘政治风险及央行购金需求仍支撑长期趋势，但短期多头获利了结导致价格波动。农产品受供需结构、天气及贸易政策影响显著，不同品种走势差异较大。来源:同花顺,中辉期货有限公司8 海外经济海外经济0202美国销售指标反应抢购行为102025年4月，美国消费市场呈现冰火两重天态势：一方面，在特朗普政府维持高关税政策的预期下，消费者出现恐慌性囤货，推动3月零售销售环比大涨1.4%，其中汽车销售激增5.3%；另一方面，密歇根大学消费者信心指数跌至52.2，创下近三年新低，反映出民众对通胀和就业前景的深度担忧。这种矛盾现象源于多重