【中航期货】螺矿产业链月报-250430（36页）.pdf

1、螺矿产业螺矿产业链月报链月报20252025-4 4-3030中航期货中航期货汪楠汪楠从业从业资格号：资格号：F3069002 F3069002 投资咨询号投资咨询号：Z0017123Z0017123目录目录01 01 宏观分析宏观分析03 03 后市研判后市研判02 02 供需分析供需分析4 4月对等关税冲击下，黑色金属普遍承压月对等关税冲击下，黑色金属普遍承压北京时间4月3日凌晨4点，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，已于4月5日凌晨生效。并对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，4月9日生效。“对等关税

2、对等关税”宣布后宣布后，由于幅度超出市场预期由于幅度超出市场预期，对市场情绪冲击较大对市场情绪冲击较大，中国强硬反制中国强硬反制，贸易战升级担忧加剧贸易战升级担忧加剧。恐慌指数攀升至恐慌指数攀升至20202020年以来高位年以来高位，美国及亚太股市全线暴跌美国及亚太股市全线暴跌，清明节后工业品铜清明节后工业品铜、原原油等受宏观需求走弱的担忧大幅油等受宏观需求走弱的担忧大幅下挫下挫，黑色金属同样低开低走黑色金属同样低开低走。随着中美贸易摩擦升级，特朗普4月10日突发宣布对除中国以外的所有国家提供90天的宽限期，关税降至10%，并将对华关税提高到125%（此后提高至145%），关税反转后关税反转后

3、，市场情绪回暖市场情绪回暖，资产价格反弹资产价格反弹。当地时间当地时间4 4月月2323日日，特朗普表示美国对中国的关税将由当前特朗普表示美国对中国的关税将由当前145145%的水平的水平“大幅大幅”下降下降，关关税也不会降到零税也不会降到零。中国将对最终的关税税率非常满意。但中国外交部和驻美国使馆发言人均表示中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。截至最新的消息截至最新的消息，美国关税谈判拟采用新框架分阶段进行美国关税谈判拟采用新框架分阶段进行，初步与初步与1818国磋商国磋商。特朗普政府释放关税缓和信号特朗普政府释放关税缓和信号，但谈判短期或难以达但谈判短期或难以达成成，

4、不确定性仍非常高不确定性仍非常高。PART 01宏观分析美国通胀回落，关注美联储美国通胀回落，关注美联储5 5月会议表态月会议表态3 3月美国非农数据具备韧性月美国非农数据具备韧性，但仍不足以改变关税担忧但仍不足以改变关税担忧。3月美国新增非农就业22.8万，明显高于预期的14万；3月失业率回升0.1个百分点至4.2%，高于预期的4.1%；小时工资增速环比0.3%；劳动参与率62.5%，高于预期和前值的62.4%。尽管非农具有韧性，市场并未因此降低对美国衰退的担忧，主要是因为非农数据中政府裁员的影响尚未充分反映；以及对等关税政策或给未来美国就业造成进一步的下行压力。3 3月美国通胀超预期降温月

5、美国通胀超预期降温，也带动了降息预期上行也带动了降息预期上行。美国3月CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低水平，低于预期2.5%，主要受到油价下行的驱动，肉类、禽类、水产及蛋类”价格上涨，体现出整体受到关税政策影响压力加大。核心CPI同比上涨2.8%，创2021年3月以来最低记录，低于预期3%。但美联储发言仍偏谨慎，表示目前通胀走高、就业和经济增长低迷的风险明显增加，高于预期的关税很可能会导致失业率和通胀上升。受关税冲击，美国4月密歇根大学消费者信心大幅下跌，通胀预期则明显大涨。美国4月密歇根大学消费者信心指数降至新低50.8，3月终值57。一年期通胀率预期初值6.7%，达到1981年以来最

6、高水平，3月终值5.0%。当地时间4月16日，鲍威尔就美国总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告鲍威尔就美国总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。美联储主席鲍威尔强调当前关税加征超出预期美联储主席鲍威尔强调当前关税加征超出预期，可能推高通胀可能推高通胀，拖累增长拖累增长。美联储有义务保持通胀预期稳定，关税可能导致经济增长放缓和通胀更加顽固，不要期待美联储出手干预大跌的股市，特朗普政策正不断变化，关税比美联储最高的预估还高。有充足的空间可以等待更明朗的经济前景，再考虑是否调整政策立场。即不急于降息。PART 01宏观分析美国经济在关税前置下保持韧性，但领先指标显示趋弱迹象美国经济在关税