【中泰期货】中泰黑色报告：供需基本面弱势震荡，关注月底宏观政策预期-250420（198页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112供需基本供需基本面弱势面弱势震荡震荡，关注月底宏观政策预期关注月底宏观政策预期中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年4 4月月2020日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250420：供需基本面依然弱势，关注月底宏观

2、政策预期交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点 美增加关税影响减弱，美增加关税影响减弱，在产业端没有新利多情况下，在产业端没有新利多情况下，钢材回归基本面逻辑，钢材回归基本面逻辑，钢材市场延续了降成本逻辑，钢材走势震荡趋弱。钢材市场延续了降成本逻辑，钢材走势震荡趋弱。从驱动来看，从国内供需驱动来看，从驱动来看，从国内供需驱动来看，房地产新房高频销售数据环比有所转弱，经济数据发布，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，在消费政策刺激下，机械、汽车、家电等卷板类需求尚可，等卷板类需求

3、尚可，集装箱、造船，电力、新能源等需求表现较好，不过近期镀锌增加等钢材成交明显转弱，存在后期刺激后边际转弱可能；出口在五部门联合发布了公告后，标志着“买单出口”后期将严查，远期不利于出口高景气的持续性。供应端方面供应端方面，铁水产量增加，钢厂盈利尚可，后期铁水产预计稳定有增；品种来看，热卷、中厚板产量回升，热卷、冷轧、镀锌等卷板整体从库销比看压力开始显现；螺纹线材产量微增，但库存依然处于低位水平。整体库销比相比往年处于偏高水平，供需略显压力。从成本来看，从成本来看，原料价格近期废钢以及铁矿石价格维持震荡，焦炭暂且止跌，成本有基本平稳原料价格近期废钢以及铁矿石价格维持震荡，焦炭暂且止跌，成本有基

4、本平稳。螺纹电炉平电成本3250330032503300左右，左右，长流程成本以及富宝长流程成本以及富宝口径计算谷电成本在口径计算谷电成本在31003100左右，暂时主力合约钢材价格在谷电成本存在支撑。从结构来看，左右，暂时主力合约钢材价格在谷电成本存在支撑。从结构来看，在出口转弱等需求减弱以及供给侧影响下，原料相对更加弱势，远期钢厂利润和钢矿等比价有望回升。综合来看，综合来看，新增出口政策以及美增加关税影响减弱，钢材回归基本面逻辑，短期预计在跳空缺口和低点之间震荡，月底或有政治局会议带来的政策预新增出口政策以及美增加关税影响减弱，钢材回归基本面逻辑，短期预计在跳空缺口和低点之间震荡，月底或有

5、政治局会议带来的政策预期，但是中长期预计维持震荡趋弱格局期，但是中长期预计维持震荡趋弱格局。重点策略推荐重点策略推荐趋势方面，短期震荡思路（），中长期逢高偏空操作。套利方面，铁矿石9-1正套参与（）；卷螺价差或高位回落；关注限产下钢矿比价远期回升。期现方面，基差处于高位正套逐步平仓，或者适量反套操作（）。期权方面，前期卖出宽跨建议持有或逐步获利平仓前期卖出宽跨建议持有或逐步获利平仓（）。风险提示：风险提示：美关税影响反复，美关税影响反复，供给侧政策超过预期供给侧政策超过预期。交易咨询资格号：证监许可2012112GDPGDP季度增速季度增速5.4%5.4%，地产开工依然偏弱，地产开工依然偏弱中

6、泰黑色报告中泰黑色报告宏观综述和下游行业宏观综述和下游行业 20252025年年4 4月月2020日日分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786 联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 2025年钢材市场博弈焦点：年钢材市场博弈焦点：需求依然是主导因素，需求依然是主导因素，产能整体充裕，供给可能存在阶段性扰动。产能整体充裕，供给可能存在阶段性扰动。需求方面结构性变化：需求方面结构性变化：近几年建筑行业用钢需求占比下降，当前占比已经低于50%，