【研报】全面评估疫情对经济、政策、资本市场的影响-20200202[22页].pdf

1、 证券研究报告 | 宏观经济研究 2020 年 02 月 02 日 宏观专题宏观专题 全面评估全面评估疫情对经济、政策、疫情对经济、政策、资本资本市场的影响市场的影响 本次始于武汉的新型冠状病毒疫情已波及全国， 美英德日等全球 20 多国相继 “中毒” ，世卫组织也把本次疫情列为国际公共卫生紧急事件（PHEIC）。本文通过复盘 03 年非典，并结合武汉市、湖北省经济地位和产业结构、全球被列为 PHEIC 的 5 次疫情以及当前我国经济现状， 从数据出发， 全面分析疫情对经济、 政策和资本市场的影响。 核心核心结论结论： 疫情短期内将全面拖累经济和风险资产， 后续紧盯高频数据和政策组合拳。 1、

2、疫情疫情将打断经济企稳节奏将打断经济企稳节奏，消费、就业冲击大，财政压力，消费、就业冲击大，财政压力再再凸显，凸显，预计预计 Q1GDP增速可能降至增速可能降至 5%左右左右。1）宏观经济：短期 GDP 受明显拖累，武汉湖北对全国经济的影响不容忽视。整体看，非典期间 GDP 增速受到明显拖累，03 年 Q2 降幅最大。分地区看，非典对北京的影响大于广东，可能与北京第三产业占比较高有关。从经济占比、疫情影响程度看，本次疫情中武汉、湖北对全国经济的影响不容忽视。2）产业端：交运、旅游等第三产业受冲击最严重，需注意电子通信、汽车、医药行业影响。非典期间，第二产业相对平稳，第三产业受冲击最严重，其中交

3、运仓储、住宿餐饮、金融业、地产业增速均出现明显下滑。就本次疫情而言，武汉、湖北在电子通信、汽车、 医药产业具有一定优势， 相关企业停产及延期复工可能冲击产业链上的其他企业。不过， 鉴于非典时期药品消费明显上涨， 叠加近日国务院发文提出要组织疫情相关品企业复工生产，预计对医药冲击有限。3）需求端：消费受影响最大，本次投资出口支撑可能有限。非典期间，消费冲击最大，而投资受利率下行、出口受外需向好影响仍然保持高增， 对冲了部分消费下滑影响。 而考虑到本次疫情的发生时机和防控措施强度，消费面临的冲击可能仍然较大，同时投资、出口的支持力度可能相对有限，短期经济下行压力明显加大。4）就业端：非典期间就业明

4、显恶化，本次疫情可能对小微企业和就业冲击更大。整体整体看，本轮疫情对经济的影响可能看，本轮疫情对经济的影响可能呈现两个特点：呈现两个特点：短期短期影响程度更大，影响程度更大，主因第三产业占比提升、消费冲击较大、投资出口支撑有限；整体；整体持续时间持续时间可能可能更短，更短，主因防疫力度更强，参考非典，最快 2 月可看到疫情拐点。 2、疫情疫情将短期推高将短期推高 CPI、拖累、拖累 PPI。非典时期二季度 PPI 明显回落、CPI 先涨后跌，其中食品项抬升明显。本次疫情，CPI 中预计猪价、水产品、菜价可能在近 1-2 个月走高，随后回落，非食品项预计较为稳定；Q1 的 PPI 在延迟复工和企

5、业减产等拖累下难明显反弹（1 月 PPI 可能反弹至 0%附近，之后回落），Q2 受翘尾拖累也难走高，下半年 PPI 有望回升。展望全年，维持 CPI 整体前高后低、PPI 前低后高的判断。 3、 疫情疫情下政策下政策将更宽松、将更宽松、 逆周期调节将进一步逆周期调节将进一步加码加码。 非典期间货币政策明显偏宽松，财政政策也有小幅发力。 03 年上半年 M2 增速震荡上升， 10 年期国债利率震荡下降；而在 6 月份疫情得到控制后，货币增速迅速拐头向下，利率也开始上行； 03 年财政收入增速全年震荡下行； 财政支出增速在上半年小幅走高， 下半年回落。 就本次疫情，政策大概率会更加宽松，继续提示

6、“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”的组合拳，并预计 2 月就有望看到“降息”，后续地产松动幅度可能更大。 4、疫情疫情将将显著拖累风险资产显著拖累风险资产。03 年股市走势主要受利率影响，非典疫情仅造成短期震荡。分行业来看，疫情较严重的二季度，农林牧渔、休闲服务、地产等下跌较多，医药生物整体超额收益并不明显。本次而言，春节期间全球股市悉数下跌，受疫情影响较大的韩国和香港股指更是均跌超 5%， 预期本次疫情短期内利空股市、 利好债市。 5、如何理解世卫组织定义新冠肺炎为“如何理解世卫组织定义新冠肺炎为“PHEIC”？”？综合列入 PHEIC 的意义、WHO提出的临时建议以及历史上