【宝城期货】贵金属月报：金价冲高回落，短期多头了结意愿强-250428（12页）.pdf

1、 贵金属贵金属|月报月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 5 月 贵金属月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 金价冲高回落，短期多头了结意愿强 摘摘 要要 4 月金价上涨明显。月初先抑后扬，随后屡创新高，月底冲高回落。月初的下挫主因美国“对等关税”导致的短期流动性不足；随着美国延缓实施部分国家的关税后，短期流动性风险下降，金价触底回升后屡创新高，沪金低位上涨一度逼近 20%；月底金价冲高回落主要是由于短期美国对华政策预期放松，叠加短期金价积累较大涨幅，多头了结意愿较强。短期金价冲高回落，无论是纽约金还是沪金均跌

2、破5 日均线和10 日均线，强势格局被打破，多头了结意愿上升，金价承压运行。此外，临近五一假期，经过清明节假期的大幅波动后，市场或处于谨慎观望状态。短期向下调整可关注 20 日均线支撑。中长周期看，逆全球化、去美元化的浪潮下，黄金上行趋势不变；“对等关税”公布后，美国衰退预期上升加速金价上行。白银在黄金持续强势的情况下受益于贵金属属性，短期或有补涨机会，但整体金银比价或维持强势，本质上是逆全球化和避险需求在推动黄金。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 贵金属 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：何彬 宝

3、城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 4 月 28 日 作者作者声明声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。贵金属贵金属|月报月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 正文正文目录目录 1 1 行情回顾行情回顾 .4 4 2 2

4、美国经济状况美国经济状况 .5 5 2.1 2.1 非农就业好于预期非农就业好于预期 .5 5 2.2 2.2 通胀改善，但预期上升通胀改善，但预期上升.6 6 2.3 2.3 受关税影响，欧美经济预期走弱受关税影响，欧美经济预期走弱 .6 6 3 3 美关税政策冲击下，遭遇股债汇“三杀”美关税政策冲击下，遭遇股债汇“三杀”.7 7 4 4 金银比值震荡上行金银比值震荡上行 .1010 5 5 结论结论 .1111 贵金属贵金属|月报月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 纽约金走势.4 图 2 指标变

5、化.4 图 3 美国非农就业新增人数（万人）.5 图 4 美国就业率及失业率.6 图 5 美国非农就业薪资增速.6 图 6 美国 CPI 同比.6 图 7 美国 CPI 环比.6 图 8 欧美制造业 PMI 对比.7 图 9 十年美债实际收益率与黄金走势.7 图 10 美元指数与黄金走势.7 图 11 美股与黄金走势.8 图 12 VIX 与黄金走势.8 图 13 十年期与二年期美债收益率走势.8 图 14 十年期与二年期美债利差.8 图 15 CME FedWatch Tool 美国利率预测(4 月 25 日).9 图 16 CFTC 周度持仓报告.9 图 17 全球主要黄金 ETF 持仓(

6、吨).10 图 18 金银比价.10 贵金属贵金属|月报月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 4 4 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 1 1 行情回顾行情回顾 4 月初美国对外宣布“对等关税”政策，随后导致全球资产普跌，黄金也未能幸免，这主要是短期系统性下跌导致流动性短缺导致的。4 月中旬金价触底回升后加速上行,纽约金一度站上 3500 美元关口，沪金一度涨超 830 元关口。一方面短期美国对全球关税政策放松使流动性风险下降，进而金价触底反弹；另一方面美国经济衰退预期持续上升，资金由美元和美债流向黄金，持续给予金价上行动力。4 月下旬黄金高位回落，波动加剧。沪金日内