【华泰期货】PX&PTA&PF&PR周报：5-9月差走强，关注五一织造放假情况-250427（22页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 基本面方面，特朗普对中国关税态度有所缓和，但问题依旧没有有效解决，直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注后续中美谈判情况，PX 和 PTA 依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。短纤方面，当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，五一期间部分纱厂有放假计划，原料囤货意愿一般，行情维持震荡盘整。PR 方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。核心观点核心观点 市场分

2、析市场分析 成本端，原油价格先涨后跌。当前供需面多空消息交织，一方面宏观影响油价走势。美伊及俄乌地缘政治风险降温。同时多个 OPEC+成员国计划在 6 月会议上提议加快增产速度，原油供应压力持续；不过下半周特朗普表示不会解雇美联储主席鲍威尔，市场恐慌指数回落，同时也表示将对中国关税大幅下降，宏观情绪改善推动油价反弹。汽油和芳烃方面，汽油裂解偏弱运行，中长期基本面预期依然偏弱，3 月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少,整体成本端整体支撑作用有限。PX 方面，本周中国 PX 开工率 73.2%（-0.2%），亚洲 PX 开工率 68.6%（-0.5%），本周五 PX 加工费 166 美元/吨（较上周

3、四-6）。本周国内外装置变动不大，亚洲负荷略有下调，PXN 受需求预期拖累跌至低位，低利润下关注后续海内外装置新增检修。近期国内 PX 检修开始陆续执行，当前 PXN 估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势的情况以及关税带来的需求预期影响下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。周内在个别工厂接仓单消息下 5-9 月差走强。TA 方面，中国 PTA 开工率 82.4%（+7.0%）,本周四 PTA 现货加工费 236 元/吨（较上周-74）.本周百宏 250 万吨，逸盛大化 375 万吨重启，至本周四 PTA 负荷提升至82.4%，但后续嘉通 300 万吨、逸盛大化 225 万吨以及恒力惠州 2

4、50 万吨装置将陆续检修，PTA 负荷会再度回落。后续 5 月检修计划仍多，本周现货基差跌后走强，PTA 供需格局延续去库，但仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA 价格则跟随成本端震荡运行为主。需求方面，江浙织造负荷 59%（-2%），江浙加弹负荷 71%（-2%），聚酯开工率 93.6%（-期货研究报告期货研究报告|PXPX&P PT TA A&PFPF&PR&PR 周报周报 2022025 5-0 04 4-2 27 7 5 5-9 9 月差月差走强走强，关注关注五一五一织造织造放假放假情况情况 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：

5、F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 PX&PTA&PF&PR 周报丨 2025/04/27 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 0.2%），直纺长丝负荷 90.3%（-2.2%）。POY 库存天数 25.0 天（-3.8）、FDY 库

6、存天数 30.6天（-2.1）、DTY 库存天数 30.9 天（-1.1）。涤短工厂开工率 91.3%（+2.4%），涤短工厂权益库存天数 15.5 天（+0.2）；瓶片工厂开工率 81.2%（+1.9%）。本周下游织造、加弹开工继续下降，由于目前当前美国直接订单仍暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，本周下游节前补库，长丝库存有所下降。近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，当前聚酯产品中长丝压力相对较大，后续关注五一假期前后织造负荷会不会加速下降，若中美关税税率没有明显下降，5 月聚酯负荷或将高位下滑。PF 生