【华泰期货】饲料周报：北美播种顺利，粕类期价维持震荡-250427（19页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 粕类粕类观点观点 市场分析市场分析 国际方面：USDA 出口报告表示，截至 4 月 17 日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增 27.7 万吨，环比减少 50%，较前四周均值减少 25%。其中，对中国大陆出口销售净增 0.18 万吨。当周，美国大豆出口装船 49.54 万吨，环比减少 31%，较前四周均值减少 39%。巴西全国谷物出口商协会表示，2025 年 4 月份巴西大豆出口量将达到1430 万吨，低于一周前预估的 1447 万吨，比去年 4 月份的 1345 万吨提高 85 万吨或6.3%。1-4 月巴西大豆出口量为 4080

2、万吨，接近去年全年出口量 9730 万吨的一半。整体来看，当前巴西新季大豆已经开始到港，未来几个月的出口量创下历史记录，在巴西大豆供应的影响下，国内供应并不紧张，且美豆当前的播种进度也快于历史同期，给 CBOT 美豆和国内豆粕价格带来了一定的压力；另一方面，中美贸易关系出现一定缓和迹象，但是当前关税政策变动情况较快，且当前关税因素对于价格影响较大，未来的具体影响需要对宏观政策进行持续关注。国内方面，当前是巴西大豆的到港窗口期，在关税政策的影响下，巴西升贴水始终保持坚挺，一定程度上支撑了进口成本，且由于近期油厂开工率恢复缓慢，豆粕库存快速滑落，下游提货困难导致近期现货价格偏强。但是中长期来看未来

3、几月的整体到港量依旧偏大，国内下游供应在短期内并不紧张，各区域油厂也将陆续恢复开机，未来需重点关注政策变化和国内大豆到港情况。参考资讯来源：USDA、ANEC 策略策略 中性 风险风险 无 玉米玉米观点观点 市场分析市场分析 期货研究报告期货研究报告|饲料饲料周周报报 20202 25 5-0 04 4-2 27 7 北美播种北美播种顺利顺利，粕类粕类期价期价维持震荡维持震荡 研究院研究院 农产品组农产品组 研究员研究员 邓绍瑞邓绍瑞 010-64405663 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨李馨 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联

4、系人联系人 白旭宇白旭宇 010-64405663 从业资格号：F03114139 薛钧元薛钧元 010-64405663 从业资格号：F03114096 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 饲料周报丨 2025/04/27 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国际方面，美国农业部玉米出口净销售数据显示，截至 4 月 17 日当周，2024/25 年度美国玉米净销售量 115.29 万吨，周环比减少 26%，但较四周均值高出 1%；当周美国对中国装运 100 吨玉米。2024/25 年度迄今，美国玉米销售总量达到 5773 万吨，同

5、比提高 25.6%，其中对中国销售总量 3.3 万吨，同比降低 98.5%。国内方面，供应端，供应主体从基层转移到贸易商，当前东北地区玉米价格维持坚挺，贸易商挺价惜售情绪强，出货速度偏慢；销区贸易商出货积极，价格偏强运行，市场整体供需维持相对平衡。需求端，深加工企业进入亏损周期，开机率持续下行，饲料企业用小麦替代普遍，远期签单不积极，采购需求较弱，深加工企业到货量有所下降，近期重点关注国际贸易政策变动和新季小麦上市的影响。参考资讯来源：钢联数据、USDA 策略策略 中性 风险风险 无 饲料周报丨 2025/04/27 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/19 目录目录 图表图表 图 1:中

6、国大豆月度进口量丨单位：吨.8 图 2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨.8 图 3:中国玉米月度进口量丨单位：吨.8 图 4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨.8 图 5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨.8 图 6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨.8 图 7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨.9 图 8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨.9 图 9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨.9 图 10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨.9 图 11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨.9 图 12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨.9 图 13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨.10 图 14:氨基酸加工企业