【华泰期货】EG周报：美国关税态度缓和，关注五一织造放假情况-250427（10页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 近期特朗普对中国关税政策态度缓和，后续乙烷进口关税可能豁免，供应端后续关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整。需求端，近端聚酯负荷高位持稳，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注五一前后织造放假情况以及后续中美谈判进展。整体看来，当前 EG 库存处于近五年季节性中位水平，聚酯工厂隐性库存依旧偏高，形成一定缓冲，实际港口库存变动幅度有限，EG 基本面矛盾不大，关注宏观动态。核心观点核心观点 市场分析市场分析 基差方面，EG 基差为 22 元/吨（-35）。本周乙二醇价格重心冲高回落，周初乙二醇盘面减仓上行，

2、在特朗普对中国关税政策态度缓和后，化工品跟随原油反弹；至周四，市场受乙烷关税可能豁免消息影响，乙二醇价格重心进一步回落，基差走弱。中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 68.47%（环比上期上升 3.15%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 63.85%（环比上期上升 13.99%）。煤制乙二醇负荷低位开始回升，非煤装置检修陆续开始，整体负荷回升。中长线来看，乙烷原料后续或取得豁免，卫星石化装置停车预期暂缓，后续继续关注恒力石化、浙江石化装置检修落实情况以及进口货源调整。需求方面，江浙织造负荷 59%（-2%），江浙加弹负荷 71%（-2%），聚酯开工率 93.6%（-0.2%），

3、直纺长丝负荷 90.3%（-2.2%）。POY 库存天数 25.0 天（-3.8）、FDY 库存天数30.6 天（-2.1）、DTY 库存天数 30.9 天（-1.1）。涤短工厂开工率 91.3%（+2.4%），涤短工厂权益库存天数 15.5 天（+0.2）；瓶片工厂开工率 81.2%（+1.9%）。本周下游织造、加弹开工继续下降，由于目前当前美国直接订单仍暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，本周下游节前补库，长丝库存有所下降。近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，当前聚酯产品中长丝压力相对较大，后续关注五一假

4、期前后织造负荷会不会加速下降，若中美关税税率没有明显下降，5 月聚酯负荷或将高位下滑。库存方面，本周四隆众华东 EG 港口库存 68.8 万吨（-1.9），周内乙二醇到货偏多，显性库存较周一小幅回升，较上周四小幅下降，整体库存持稳。当前港口库存回升至近五年季节性中位水平，4 月去库，但是隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，短期港口期货研究报告期货研究报告|E EG G 周周报报 20202 25 5-0 04 4-2 27 7 美国美国关税关税态度态度缓和缓和，关注关注五一五一织织造造放假放假情况情况 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号

5、：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 EG 周报丨 2025/04/27 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存难见大幅下降。策略策略 MEG 中性，关税中美关税谈判情况和原油变动 风险风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策

6、超预期 EG 周报丨 2025/04/27 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/10 目录目录 策略摘要.1 核心观点.1 EG 基差结构.4 EG 生产利润及开工率.4 EG 进口利润&国际价差.5 下游聚酯情况.6 EG 库存走势.8 图表图表 图 1:EG 主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨.4 图 2:EG 开工率|单位：%.4 图 3:EG 生产利润（煤炭制）|单位：元/吨.5 图 4:EG 生产利润（原油制）|单位：元/吨.5 图 5:中国煤头 EG 开工率|单位：%.5 图 6:中国非煤 EG 开工率|单位：%.5 图 7:EG 进口利润|单位：元/吨.5 图 8:EG