【建信期货】宏观贵金属周报：特朗普言论反复致金价暴涨暴跌-250425（9页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队宏观金融研究团队 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)020-38909340 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(宏观国债宏观国债)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬研究员：董彬(股指外汇股指外汇)021-60635731 期货从业资格号：F3054198 类别类别 宏观贵金属周报宏观贵金属周报 特朗普言论反复致金价暴涨暴跌特朗普言论反复致金价暴涨暴跌 日期日期 20252025 年年 4 4 月月 2525 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -

2、2 2-周度报告周度报告 一、宏观环境评述一、宏观环境评述 1.1 1.1 经济：经济：美欧美欧制造业制造业改善改善但但服务业恶化服务业恶化 美国 4 月份 Markit 制造业 PMI 初值环比上升 0.5 个百分点至 50.7%，但服务业 PMI 初值环比回落 3 个百分点至 51.4%，制造业 PMI 可能受特朗普关税政策不确定性引发的需求前置影响，而服务业 PMI 则受累于特朗普新政引发的经济衰退前景。类似的是，欧元区 4 月份 Markit 制造业 PMI 初值环比上升 1 个百分点至48.7%，但服务业 PMI 初值环比回落 1.3 个百分点至 49.7%。但美国无论是制造业还是服

3、务业 PMI 均高于欧元区，显示近期关税政策不确定性可能对欧洲经济冲击更大。图图1 1：美欧美欧MarkitMarkit PMIPMI 图图2 2：美国美国周度周度失业数据失业数据 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 美国 4 月 19 日当周初请失业金人数环比增长 0.6 万至 22.2 万，近四周移动平均值 22.025 万，较三月底读数减少 0.275 万；4 月 12 日当周续请失业金人数环比减少 3.7 万至 184.1 万，两者均处于 2024 年下半年以来的较低水平区间，显示近期美国联邦政府整顿暂时还没影响到就业市场。4 月 23 日，

4、美联储发布最新一期全国经济形势调查报告（简称褐皮书）。褐皮书显示，自上次报告以来，美国经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在；仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降；随着经济不确定性的增加，特别是围绕关税的不确定性，多个地区的前景显著恶化。4 月 22 日，国际货币基金组织 IMF 公布最新一期世界经济展望报告，其中 IMF 将 2025 年经济增长预期从 3.25%下调至 2.79%，这也是近 20 年来除受 2008 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-周度报告周度报告 年金融危机和 2020

5、 年新冠疫情外的最低增速，其中中国和美国经济增长预期分别从 4.48%和 2.15%下调至 3.95%和 1.83%，主要受到国际贸易紧张形势的影响。1.2 1.2 政策：政策：特朗普特朗普政府政府言论言论反复反复 4 月 2 月特朗普政府抛出蓄谋已久的对等关税，其中关税税率远超事前诸多机构根据“平均最惠国税率+增值税率”计算出来的结果，因此引发市场剧烈波动。中美在几轮斗鸡博弈后，双方相互对等关税税率均上升到 125%。而后特朗普宣布对其他高额对等关税的经济体暂时豁免 90 天（改征 10%的基础对等关税）以推进贸易谈判，并在对等关税中豁免半导体、智能手机、笔记本电脑等电子产品，特朗普的说法是

6、这些类别商品会在两个月内开征 25%税率的行业关税。4 月 17 日，美国贸易代表办公室 USTR 就针对中国海运物流和造船业的 301条款调查，决定分两阶段采取限制措施；在自 2025 年 4 月 17 日起的第一阶段中，针对中国船东和航运经营公司，征收基于净吨位/每次挂靠美国港口的费用，每船净吨收费从 50 美元逐步递增到 140 美元(前半年免收，一年递增 30 美元，每年最多对单船收取 5 次)；针对中国建造的船舶，按净吨位或集装箱量征费，每船净吨收费从 18 美元逐步递增到 33 美元或者每船每集装箱收费从 120 美元逐步递增到250 美元(前半年免收，每年最多对单船收取 5 次)