【研报】汽车与零部件行业：复盘非典汽车行业表现及现阶段投资策略疫情影响行业利弊均有继续看好特斯拉产业链及低估龙头公司-20200204[24页].pdf

1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 汽车与零部件行业 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯 拉产业链及低估龙头公司 复盘非典汽车行业表现及现阶段投资策略 核心观点核心观点 复盘复盘 2003 年行业走势表现年行业走势表现。非典期间，由于行业基数较低，乘用车销量增速 较高，行业整体跑赢市场，但行业在不同阶段表现出差异性，我们将 2003 年 非典事件对市场的影响主要划分为 4 个阶段，其中在第 3 阶段即 5 月底疫情 逐步得到控制期，汽车板块表现先于汽车销量增速回升。整车中，乘用车指数 走势最强，商用载货车走势次之，客车走势最弱。而由于当时上市零部件主要 是给商用车配套，受

2、其需求影响导致零部件走势弱于整车。 复盘复盘 2003 年行业需求表现： 乘用车好于商用车年行业需求表现： 乘用车好于商用车。 在非典疫情逐步蔓延的早期， 汽车销量并未受明显影响， 汽车销量增速维持在 36%至 73%的较高位置。 3 月 份销量增速开始出现下滑，5 月增速 8.1%，5 月疫情基本得到控制后，6 月即 出现较大反弹。非典疫情对商用车销量影响较大，对乘用车销量影响较小。在 疫情较为严重的 2003 年 Q2，乘用车仍保持 100.8%增速；而商用车（含重 卡、客车）销量同比下滑 15.9%。非典疫情对部分工程开工等造成较大影响， 导致重卡销量出现较大下滑。非典疫情对公共交通使用

3、量的影响较大，导致客 车销量受到较大冲击。疫情得到基本控制后，商用车销量增速出现较大反弹。 疫情对行业影响利弊均有，疫情对行业影响利弊均有， 预计此次预计此次疫情控制后有望刺激乘用车需求疫情控制后有望刺激乘用车需求。 在疫情 发生阶段，居民购车活动减少同时消费信心减弱，导致乘用车需求下降。疫情 结束后，一方面受疫情影响推迟购车计划消费者将进行购车；另一方面疫情将 会刺激部分消费者提前购买私家车，因为私家车可以有效提供独立空间，避免 使用公共交通。在两方面因素作用下，乘用车需求有望回暖。根据乘联会，其 估计 1、2 月乘用车销量将出现 20%下滑，假设 3 月得到控制，根据我们测算 方法， 预计

4、 1 季度狭义乘用车销量将同比下滑 13.9%左右， 全年销量同比下降 0.7%左右（暂不考虑消费者的提前购买）。狭义乘用车在 2019 年批发和零售 销量下滑幅度均持续收窄，受此次疫情影响，一季度销量预计将下滑，但预计 不改后续趋势。行业供给端：预计湖北区域公司短期受影响较大，主要包括东 风汽车、骆驼股份等。 继续看好特斯拉产业链配套公司继续看好特斯拉产业链配套公司。特斯拉 19 年 4 季度营业收入和净利润均超 过市场预期。随着特斯拉产能持续爬坡，已经进入其供应链的公司有望持续受 益，有效拉动盈利增长。同时，随着特斯拉持续提升国产化率，更多零部件有 望落地国产，同时已实现国产的零部件增加供

5、应商，更多零部件供应商有望进 入特斯拉供应链。继续看好进入特斯拉产业链及新能源车配套的供应商。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的：复盘非典行业表现，预计疫情控制后，乘用车需求有 望改善，继续看好特斯拉产业链配套公司；行业企稳后，预计低估龙头公司也将 看到盈利和估值双升。建议关注标的：华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集 团、拓普集团、爱柯迪、三花智控、新泉股份、银轮股份、岱美股份、德赛西 威、精锻科技、科博达、继峰股份、精锻科技、潍柴动力、均胜电子、福耀玻 璃。 风险提示风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、新能源汽车需求低于预期、上游原材料成本压力、 疫情控制时间不确定性影响汽车需求。 行

6、业评级 看好 中性中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2020 年 02 月 04 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 执业证书编号：S0860512060001 联系人 周翰 021-63325888-7524 相关报告 特斯拉国产化率提升， 预计更多公司将进入 配套体系： 特斯拉产业链系列报告之二 2020-01-06 底部已过， 优质龙头和成长公司可见盈利和 估值双升：2020 年汽车行业投资策略 2019-11-27 行业盈利季度改善， 预计 4 季度改善趋势有 望持