【中航期货】铅锌产业链周度报告-250425（22页）.pdf

1、铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度产业链周度产业链周度产业链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-4 4 4 4-25252525中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，信心挫、价格涨，制造业PMI不降反

2、升好于预期；关税冲击服务业，欧元区4月综合PMI几乎零增长，德法均陷入萎缩。（2）美国上周初请失业金人数22.2万人，与预期一致。美国3月耐用品订单环比升9.2%，高于预期升2.0%。美联储官员哈马克周四暗示6月份可能降息。她呼吁在高度不确定性的情况下对货币政策保持耐心，如果数据显示有必要采取行动，不排除在6月前改变货币政策的可能性。市场焦点主要观点交易策略锌：供应端来看，国内锌矿加工费连续3周暂停回升，锌价回落加上淡季压力下，5月炼厂检修有所增多，或达5万吨量级。另外，秘鲁Antamina铜锌矿发生事故暂停调查，目前已恢复，影响有限。需求方面，镀锌企业开工率基本符合预期，小幅回升，而压铸及氧

3、化锌开工均有回落，略不及预期。短期关税仍有影响部分出口订单，另外，部分终端即将步入传统淡季。下游对后市相对悲观情况下，尽量以消耗原料库存为主，仅维持刚需采购。库存方面，上周三LME仓单大幅交仓7.8万吨至19万吨以上，但市场整体有所预期，而国内维持去库，截止周四国内社库续降。整体上，虽然市场情绪有所好转，但中美关税谈判难以快速落地，短期锌价上方23000压力仍较强。铅：废电瓶原料偏紧制约下，部分再生铅炼厂开启减产，且再生铅炼厂利润不佳，后市存进一步减产预期，成本端支撑强。目前正处于下游需求淡季，五一假期临近，下游电池生产企业有意识预备原料库存，尽管尚未出现大力度采购，但市场整体交易活跃度有向好

4、预期。另外由于加征关税或对铅酸蓄电池出口不利，或对消费形成拖累。上周海外大幅交仓，隐形库存显性化，自4月以来伦铅库存累计增长超过5.2万吨，且刷新历史新高。基本面无较大改善，短期铅价继续维持震荡走势。锌：短期锌价上方23000压力较强；铅：预计继续在17000附近震荡。PART 02多空焦点利利利利多因素多因素多因素多因素利空因素利空因素利空因素利空因素5月炼厂检修有所增多部分终端即将步入传统淡季国内维持去库矿端扰动影响消退市场情绪有所好转多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因

5、素成本端仍提供一定支撑加征关税或对铅酸蓄电池出口不利美元指数弱势伦铅库存处于高位市场情绪有所好转多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）PART 03数据分析海关总署在线查询数据显示，中国3月锌矿砂及其精矿进口量为359,500.279吨，环比减少22.08%，但同比增加46.74%。其中，最大供应国秘鲁和第二大供应国澳大利亚输送量双双下滑。当前国内锌精矿加工费整体仍延续回升姿态，矿端供需呈现边际转松局面。147,172197,172247,172297,172347,172397,172447,172497,17201-3102-2903-3104-3005-

6、3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31进口数量进口数量进口数量进口数量:锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿:当月值当月值当月值当月值20222023202420252021231,961731,9611,231,9611,731,9612,231,9612,731,9613,231,9613,731,9614,231,9614,731,9615,231,961进口数量进口数量进口数量进口数量:锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿:累计值累计值累计值累计值20222023202420252021PART 03基本面当前国产锌精矿加工费