【通惠期货】“特朗普衰退交易”预期下的商品走势之（六）：在对抗中谋发展，从内需出发稳中求进-250424（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的免责声明 市场有风险，入市需谨慎！通惠通惠期货期货研发产品系列研发产品系列 20202 25 5 年年 4 4 月月 2424 日日 星期星期四四 宏观有色宏观有色 热点聚焦热点聚焦“特朗普衰退交易”预期下的商品走势之（六）“特朗普衰退交易”预期下的商品走势之（六）在对抗中谋发展，从内需出发稳中求进在对抗中谋发展，从内需出发稳中求进 美国利用关税对中国美国利用关税对中国发难一事发难一事的的第一阶段目前已进入尾声第一阶段目前已进入尾声，中美完，中美完全脱钩全脱钩不排除不排除是此次对抗的可能结局之一，从最近的市场吹风以及政策是此次对抗的可能结局之一，从最近的市场吹风以及政策发布

2、看，国内正在为发布看，国内正在为新一轮的刺激政策做准备，以稳定中国经济总量，新一轮的刺激政策做准备，以稳定中国经济总量，同时在结构上填补中美对抗造成的空缺，本文将梳理近期已发布的政策同时在结构上填补中美对抗造成的空缺，本文将梳理近期已发布的政策信息，同时信息，同时探讨探讨 4 4 月政治局会议可能的发力方向月政治局会议可能的发力方向。一季度 GDP 增速达到 5.4%，表现偏强，但是 CPI 同比下降 0.1%，PPI 同比下降 2.5%，可以看出，特朗普关税落地前的“抢订单”行情明显，实质需求偏弱的特点并未出现实质性改变；考虑到 4 月的关税冲击行情大开大合，实质冲击也将在二季度逐步显现，尤

3、其是出口依赖型行业必将首当其冲，对美出口边际削弱可能对 GDP 增速造成拖累，故而我们认为对于外贸、就业等受到冲击领域，存在较大的稳定需求，同时需要内需等领域需要扩张政策支持，以内需的确定性，对冲外部的不确定性。近期重点关注 4 月政治局会议能否表现出积极扩张的政策基调。财政政策方面，需要关注能够财政政策方面，需要关注能够国国债的发行力度以及投放节奏债的发行力度以及投放节奏；4 月16 日，财政部赤字率同比提到 1%，达到 4%，同时公布了 1.3 万亿超长期特别国债的发行安排，同比 2024 年，发行规模与发行时间都有所提前；近期需要关注国债的投放节奏与投放力度以及可能的投放领域。货币政策方

4、面，重点关注降息降准的时间节点货币政策方面，重点关注降息降准的时间节点；一季度社融规模超15 万亿，新增贷款 9.78 万亿，加之未来将面临着 1.3 万亿元的超长期国债发行需求，不论是民间还是官方，在融资成本方面都存在着较强的融资成本降低需求，而“双降”政策此前迟迟未曾落地，故存在较大的操作余地，可关注货币政策与财政政策之间能否实现共振利好。地产仍旧是稳定经济局面的有利底牌地产仍旧是稳定经济局面的有利底牌；4 月 15 日，李强总理肯定了收储存量商品房作为保障性住房的重要作用，强调进一步释放市场潜力，着力推动“好房子”建设。房地产在以往的刺激政策中，一直都是主要的发力点。但是此次，我们认为，

5、房地产不会像往期一般，扮演着供应增量的角色，不过仍旧是重要的“稳定”对象。同时，虽不会出现“大水漫灌”的地产政策，但对一线城市等高价值地区仍有可能。居民消费与基建仍是重要的增量贡献居民消费与基建仍是重要的增量贡献领域；领域；以旧换新等政策仍在持续发力，3 月社零数据同比仍有明显回升；而此次 1.3 万亿超长期特别国债的发行，其中也必当有一部分将投放于居民部门的消费刺激领域。除居民部门消费外，我们认为基建仍旧是国家刺激内需的重要领域，传统的高速公路、轨道交通、高压输电线路等细分领域再数年前已经进行过重点建设，本次可以关注储能系统、虚拟电厂等新兴领域。通惠期货研发部通惠期货研发部 李英杰李英杰 从

6、业编号：从业编号：F03115367 投资咨询：投资咨询：Z0019145 手机：手机：18516056442 孙皓孙皓 从业从业编号：编号：F03118712 投资咨询：投资咨询：Z0019405 请务必阅读正文后的免责声明 市场有风险，入市需谨慎！在期货市场角度看，超长期特别国债以及降息降准政策的发布势必将造成国债期货的大幅波动。房地产的收储稳定政策，可推动现有部分工程的收尾工作，对于黑色以及地产后端的玻璃等品种形成一定支撑。我们重点可以关注居民部门消费以及“新基建”领域的刺激政策，新能源汽车、白电等商品的以旧