【山金期货】贵金属策略报告-250422（4页）.pdf

1、投资咨询系列报告山金期货贵金属策略报告更新时间：2025年04月22日16时37分一、黄金报告导读：今日贵金属大幅上行金强银弱，沪金主力收涨4.13%，沪银主力收跌0.23%。核心逻辑，短期特朗普贸易战风险阶段兑现，“去美元化”加速；美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行。避险属性方面，特朗普对等关税兑现，中美仍存升级可能，VIX低位上行。特朗普对鲍威尔的攻击可能威胁到美联储的独立性。贸易战推动各国央行减持美债，增持黄金；货币属性方面，特朗普警告称除非美联储降息，否则经济将放缓。美国通胀与劳动力市场仍存韧性，通胀预期大幅上行。目前市场预期美联储下次降息至6月，预期25年总降息空间重回10

2、0基点左右。美元指数震荡下行，美债收益率震荡偏弱；商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格。预计贵金属短期震荡上行金强银弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1 黄金相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex黄金主力合约收盘价美元/盎司3435.10 93.802.81%180.205.54%伦敦金美元/盎司3305.65 0075.152.33%国内价格沪金主力收盘价（上期所）元/克831.42 26.363.27%66.988.76%黄金T+D收盘价（上金所）元/克826.67 22.

3、802.84%64.678.49%基差与价差、比价沪金主力-伦敦金元/克19.24 0.754%22.63-667%沪金主力基差元/克-4.75-3.56-2.31金银比（伦敦金/伦敦银）102.31 1.481.47%-1.00-0.97%金铜比（Comex金/Comex铜）7.28 0.182.47%0.131.78%金油比（Comex金/WTI原油）54.80 2.384.55%1.853.50%持仓量Comex黄金手（100盎司）456628-42118-8.44%沪金主力（上期所）千克204671 65563.31%36771.83%黄金TD（上金所）千克225312 2116410

4、.37%2558412.81%库存LBMA库存吨8488 120.14%Comex黄金吨1340 00-29-2.08%沪金（上期所）吨16 0000CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手136919-1546黄金ETFSPDR吨952.29 00-0.86-0.09%期货仓单沪金注册仓单数量千克16 00风险提示美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险上期所会员沪金净持仓排名前10请务必阅读文后重要声明第 1 页，共 4 页投资咨询系列报告二、白银报告导读：黄金价格趋势是白银价格的锚。资金面，CFTC白银净多近期大幅减仓，iShare白银ETF继续增

5、仓。库存面，白银近期显性库存小幅下降。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2 白银相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex白银主力合约收盘价美元/盎司32.64 0.090.28%0.441.37%伦敦银美元/盎司32.31 001.043.33%国内价格沪银主力收盘价（上期所）元/千克8174.00-73.00-0.89%16.000.20%白银T+D收盘价（上金所）元/千克8154.00-73.00-0.89%15.000.18%基差与价差沪银主力-伦敦银元/克579.40-73.00-11.19%-225.44-28.01%沪银主

6、力基差元/千克-20 0-1持仓量Comex白银手（5000盎司）144400-9889-6.41%沪银主力（上期所）千克5093895-32715-0.64%33750.07%白银TD（上金所）千克3682262-53792-1.44%-210074-5.40%库存LBMA库存吨22127-335-1.49%Comex白银吨15485-38-0.00%-9-0.06%沪银（上期所）吨924-29-3.04%白银（上金所）吨1683-62-3.58%显性库存总计吨40232-38-0.09%-127-0.31%CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手23329+1398白银ETFiS