【山金期货】贵金属策略报告-250421（4页）.pdf

1、投资咨询系列报告山金期货贵金属策略报告更新时间：2025年04月21日16时04分一、黄金报告导读：今日贵金属大幅上行金强银弱，沪金主力收涨2.50%，沪银主力收涨1.39%。核心逻辑，短期特朗普贸易战风险阶段兑现，“去美元化”加速；美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行。避险属性方面，特朗普对等关税兑现，中美仍存升级可能。俄乌互控对方破坏复活节停火提议，VIX低位上行。贸易战推动各国央行减持美债，增持黄金；特朗普表示，谁拥有黄金，谁就制定规则。货币属性方面，鲍威尔称政策调整需等更多数据，否认“美联储托底”可能性。美联储理事沃勒最新表示，关税或导致美联储在通胀较高情况下降息以避免经济衰退

2、。美国通胀与劳动力市场仍存韧性。目前市场预期美联储下次降息至6月，预期25年总降息空间重回75基点左右。美元指数震荡下行，美债收益率震荡偏弱；商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格。预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1 黄金相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex黄金主力合约收盘价美元/盎司3341.30-16.40-0.49%147.104.61%伦敦金美元/盎司3305.65-17.25-0.52%162.505.17%国内价格沪金主力收盘价（上期所）元/克

3、805.06 14.041.77%41.425.42%黄金T+D收盘价（上金所）元/克787.20 0025.063.29%基差与价差、比价沪金主力-伦敦金元/克1.81 3.85-189%-9.16-83%沪金主力基差元/克-17.86-14.04-16.36金银比（伦敦金/伦敦银）102.31 2.662.67%0.670.66%金铜比（Comex金/Comex铜）7.10-0.08-1.07%-0.17-2.38%金油比（Comex金/WTI原油）52.41-1.80-3.31%-0.62-1.17%持仓量Comex黄金手（100盎司）456628-42118-8.44%沪金主力（上期所

4、）千克198115 18060.92%-505-0.25%黄金TD（上金所）千克204708 0049922.50%库存LBMA库存吨8488 120.14%Comex黄金吨1344 00-40-2.92%沪金（上期所）吨16 00.02%00CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手136919-1546黄金ETFSPDR吨952.29 00-0.86-0.09%期货仓单沪金注册仓单数量千克16 00风险提示美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险上期所会员沪金净持仓排名前10请务必阅读文后重要声明第 1 页，共 4 页投资咨询系列报告二、白银报告导读：

5、黄金价格趋势是白银价格的锚。资金面，CFTC白银净多近期大幅减仓，iShare白银ETF继续增仓。库存面，白银近期显性库存小幅下降。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2 白银相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex白银主力合约收盘价美元/盎司32.55-0.21-0.66%1.434.60%伦敦银美元/盎司32.31-0.64-1.96%1.394.48%国内价格沪银主力收盘价（上期所）元/千克8247.00 87.001.07%156.001.93%白银T+D收盘价（上金所）元/千克8142.00 0035.000.43%基差与价差

6、沪银主力-伦敦银元/克652.40 238.6157.66%-166.07-20.29%沪银主力基差元/千克-105-87-121持仓量Comex白银手（5000盎司）144400-9889-6.41%沪银主力（上期所）千克5126610-24285-0.47%1106852.21%白银TD（上金所）千克3857518 00-56892-1.45%库存LBMA库存吨22127-335-1.49%Comex白银吨15522 00510.33%沪银（上期所）吨926-43-4.42%白银（上金所）吨1683-62-3.58%显性库存总计吨40269-117-0.29%-67-0.17%CFTC管理