【国泰期货】烧碱：基本面承压，关注限仓因素 PVC：低位震荡-250413（44页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2025年4月13日烧碱：基本面承压，关注限仓因素PVC：低位震荡Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2观点综述01烧碱价格及价差02烧碱供应03烧碱需求04PVC价格及价差05PVC供需06观点综述1Special report on Guotai Junan Futures烧碱：基本面承压，关注限仓因素4 主要观点：宏观变动较大，贸易战加剧不确定

2、性。基本面，烧碱驱动向下，氯碱利润被持续压缩。交易层面，烧碱四月第16个日历日面临限仓，空头持仓更集中，存在止盈意愿，因此低位追空需谨慎。供需层面，氧化铝低利润，氧化铝供应端存减少预期，叠加其原料烧碱库存高，持续降低采购价。烧碱虽然有部分装置检修，4月份也仍然存在新增检修，但由于利润尚可，厂家负荷普遍处于高位。现货的降价预期，也使得各个环节备货谨慎，要改变高库存的结构，要么后期供应端大幅减产，要么需求端大幅扩张。从内需看，其大幅扩张空间有限，主要因氧化铝产业链上半年补库大头结束，非铝需求偏弱。不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。4月开始，出口订单预计好转，但贸易战使得

3、外商的采购非常谨慎。从供应端看，金岭复产后，液氯预计下跌，氯碱成本将抬升。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，虽然从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。但后期烧碱和液氯若继续承压下行，边际装置供应将受到利润影响。资料来源：国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan FuturesPVC：低位震荡5资料来源：国泰君安期货研究 主要观点：关税政策利空PVC制品出口需求，但是整体体量有限。宏观情绪的剧烈波动，影响短期市场。不过从基本面看，当前西北氯碱一体化仍有利润，上半年PVC高产量，高库存的结构难以缓解。高产量的结构短期难以改变：PVC一

4、季度检修量偏低，高产量格局持续。主要因2025年烧碱需求支撑强，维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。4月公布的检修计划增多，但未来仍有较多产能投产，高产量格局短期难改变。不过近期烧碱价格持续下滑，后期关注利润对供应的影响。高库存的压力持续，出口需求也只能阶段性缓解：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，虽然海外集中补库能带来PVC库存短期的快速去化，但关税不确定性也影响了市场情绪，考虑到外部贸易形势不容乐观，后期PVC出口持续性有待观察。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。

5、烧碱价格价差02Special report on Guotai Junan Futures烧碱价格：山东最便宜可交割品价格约2359元/吨7资 料 来 源：隆 众 资 讯，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究020040060080010001200140016001800200001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-

6、1412-26元/吨液碱：32%：离子膜法：工业级：自提价：山东（日）2020202120222023202420250500100015002000250001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26元/吨液碱：32%：离子膜法：工业级：市场价：江苏（日）2020202120222023202420250200400600800100012