【华宝期货】有色金属周报-250421（34页）.pdf

1、华宝期货2025.4.21【华宝期货】有色金属周报目录本周有色行情预判0203品种数据（铝、锌、锡）有色周度行情回顾01周度行情回顾02 本周有色行情预判铝锭：宏观情绪仍有干扰 价格暂区间运行 逻辑：上周铝价区间运行。市场气氛审慎，主要影响市况的题材包括关税不确定性、美国与贸易伙伴谈判进展，以及主要央行官员谈话等。基本面来看，据海关总署数据显示，2025年3月中国进口铝矿砂及其精矿1647万吨，环比增加14%，同比增加39.1%；1-3月累计进口4707万吨，同比增加29.9%。需求端周内加工企业开工率上调0.2%至62.4%，开工率有所回暖。中方大幅加征美国商品关税或推高铝产业链进口成本，但

2、同时释放增量信号，若后续推出基建、新能源等领域刺激政策，将提振铝消费（如光伏、新能源汽车用铝），对冲部分贸易摩擦的负面影响。短期来看，当前市场对全球经济形势存在担忧，海外避险情绪有所升温，铝价波动加大。据SMM统计，4月21日国内主流消费地电解铝锭库存67.30万吨，较上周四下降1.6万吨，环比上周一减少5.1万吨。华东去库依旧稳定，4月下旬全国库存得以持续走低，预计4月底国内铝锭库存有望回落至62-65万吨附近。观点：宏观上关税政策反复不确定仍大，旺季中后期下游延续去库，铝价区间震荡谨防事件扰动波动加剧，后续需继续密切关注市场情绪变化，以及回调后下游拿货情况对价格的支撑力度。后期关注/市场风

3、险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况。锌锭：国内去库持续 关注供给端释放 逻辑：上周锌价调整后区间整理，海外政策不确定性仍在，风险偏好依旧摇摆。3月SMM中国精炼锌产量环比增加将近14%，同比增加4%以上，1-3月累计同比下降3%左右，略高于预期值。进入3月，国内冶炼厂产量增加明显。锌矿加工费反弹趋势明显，国内冶炼厂利润逐渐修复，目前已有部分冶炼厂进入盈利状态，冶炼厂提产意愿增强，不过在精炼锌产出数据上还未有体现。上周压铸锌合金开工率录得58.39%，环比降低0.42个百分点。在终端订单表现上，当前箱包拉链订单逐渐进入季节性淡季，下游整体需求减少。而在出口订单方面，受

4、关税影响当前部分企业出口订单同样有所减淡，目前市场还未看到明显“抢出口”动作。据SMM沟通了解，截至4月21日，SMM七地锌锭库存总量为9.30万吨，较4月14日减少1.26万吨，较4月17日减少0.70万吨，国内库存录减。上海及广东地区库存减少较为明显。观点：锌供给支撑走弱关注具体兑现，预计资源端矛盾逐渐缓解对价格压力仍大，关税政策短期引起价格的波动加剧，预计情绪释放后锌价依旧回归基本面，呈现偏弱运行。后期关注/市场风险：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况。锡锭：短期受影响扰动但基本面偏强 锡价有支撑 逻辑：锡锭上周出现一定程度调整，但走势仍显著强于大部分大宗商品品种。刚果（金）东

5、部的Bisie矿于周二恢复了锡锭生产，此前由于非政府武装冲突原因，该矿于3月份暂停运营。4月13日缅甸再次发生5.4级地震，尽管不在锡矿产区，但对当地的基础设施损坏仍然较大，或进一步拖延佤邦的复产情况。此外，4月12日，美国对多项电子元器件产品免征“对等关税”，利多锡锭下游产品。我们注意到，美国与各国的贸易谈判仍在进行中，且信息较多且复杂，易对资本市场带来扰动。就锡锭品种而言，我们认为短线较难预测，但整体受基本面影响暂时偏强看待。观点：短期受情绪影响波动，整体偏强看待。后期关注/市场风险：刚果（金）、缅甸、马来西亚的复产情况；各国的贸易政策。03 品种数据铝铝土矿：价格 国产高品铝土矿价格：河

6、南：4月18日当周640元/吨，环比4月11日当周不变；同比+20；国产低品铝土矿价格：河南：4月18日当周570元/吨，环比4月11日当周-10；同比+50；进口铝土矿价格：指数平均价：4月18日当周88.74美元/吨，环比4月11日当周-0.01，同比+17.17；铝土矿：到港量及出港量 到港量-港口汇总：4月18日当周420.39万吨，环比4月11日当周-151.02，同比+145.55；出港量-港口汇总：4月18日当周410.76万吨，环比4月11日当周-107.4，同比+7.76；氧化铝：价格及成本利润 国产价格：河南：4月18日当周2875元/吨，环比4月11日当周+15，同比-4