【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：关税提振渐消，东北去库加快-250412（14页）.pdf

1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title关税提振渐消，东

2、北去库加快关税提振渐消，东北去库加快Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：震荡玉米淀粉：震荡20252025 年年 4 4 月月 1212 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：关税消息提振贸易商情绪之后，期货价格有所涨，但北港弱基差很快又对盘面造成压力。现货价格相对坚挺，相比上周，基差以向上修复为主。玉米、豆粕现货上涨之后，小麦再次靠近饲用替代的平衡线，小麦主产区饲企的饲用量预计再次增加，但距离全国范围的规模化替代，预计仍需要优势价差进一步大幅上行；冬小麦正在逐渐进入关键的开花阶段，需

3、水量较大，近 1-2 周，小麦主产区有局部干旱现象，但预计需要持续较长时间且范围继续扩大，才会被玉米市场计价。当前美国中西玉米带过湿，或会阻碍玉米播种，加上 4 月 USDA 供需报告下修美玉米库存，令 CBOT 玉米走强，因此，进口谷物利润不佳的现状继续维持。东北粮源外流如期加快，北港库存连续 2 周下降；华北深加工门前到车量近期大幅下滑，虽然深加工企业开机率大幅下降，但原料库存依旧下滑。下周观点下周观点：从现货市场的供销数据来看，我们在季度报告中的判断或正在逐步兑现，东北库存去化加快，逐渐向华北地区的紧张状态靠近，现实缺口预计将在 7 月暴露的预期不改。维持 07 合约偏低估的观点，230

4、0元/吨的北港玉米价格预计不足以引发全国范围内的小麦饲用替代。今年预期在贸易商的决策中的权重下降，当前关税对贸易商情绪的提振逐渐消退，关注华北天气和东北去库加快能否成为新的催化剂。玉米淀粉玉米淀粉木薯淀粉替代效应或持续冲击玉米淀粉需求，钢联数据显示，本周开机明显下降，但库存仅小幅去化，主要是下游需求不佳，淀粉糖及造纸开机率多以下滑为主。但当前的期货米粉价差影响因素复杂，持续加深的亏损或会给予后期大幅降开机的预期，华北小麦大量替代的预期支持华北-东北的区域价差未来转弱。豆粕现货走强，不排除未来副产品支撑企业盈利，压制淀粉盈利的可能性。当前的期货米粉价差影响因素复杂，波动较小。预计 CS05-C0

5、5 价差继续保持在正常加工费 380 附近震荡。风险提示风险提示进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。杨云兰杨云兰高级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-04-122期货研究报告【行业研究】目录1 1、价格回顾、价格回顾.41.11.1、玉米、玉米.41.21.2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.1、收抛储收抛储.62

6、 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-04-123期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期现价格表现及基差.4图表 2：玉米现货价格走势.4图表 3：玉米 5-9 月差走势.4图表 4：玉米 7-11 月差走势.4图表 5：玉米淀粉期现价格表现及基差.5图表 6：淀粉-玉米主