【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：深加工需求下滑，华北干旱持续-250419（14页）.pdf

1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title深加工需求下滑，

2、华北干旱持续深加工需求下滑，华北干旱持续Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：震荡玉米淀粉：震荡20252025 年年 4 4 月月 1919 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：本周玉米期现价格偏弱震荡，05 合约逐渐与北港平舱价趋于平水，但由于交割品质量问题，05 压力仍存；主力换月至 07合约，期现正套压力、仓单转抛压力亦压制 07 合约。木薯淀粉替代冲击之下深加工开机率持续显著下行，但淀粉库存压力依旧，拖累华北价格；官方数据显示 25Q1 生猪存栏 41731 万头，同比增长

3、2.2%，机构数据显示生猪出栏均重仍处提升通道，能量总需求预计良好，只是饲料企业原料库存暂时相对充足，采购积极性一般。海关数据显示，3 月玉米、小麦进口量保持低位，高粱如期逐渐退场，大麦环比略有提升，四大主要饲用谷物进口量合计约 122 万吨，环比下降、同比暴跌的状况未改。小麦饲用替代规模及范围仍然相对局限，新小麦进入定产关键期，华北干旱仍在持续，但市场担忧局部减产恐不影响全局。下周观点下周观点：市场预期进口储备拍卖或将启动，且今年可能会继续以高于托市价的价格实施小麦调节性储备收购。此前我们低估了今年贸易商信心的缺失程度，市场对利空因素反应更为敏感，若小麦及东北去库未能成功催动市场情绪提振，则

4、拍卖预期可能会进一步打压市场心态和近端价格。单边上，05 交割之前，关注东北去库加快和华北小麦产情能否成为催化剂，否则，旧作玉米的第二轮向上修复，或只能在 05 交割之后，由现实端玉米库存的逐步趋紧来驱动。套利方面，7 月预计将面临“强现实”，因此基本面逻辑并不支撑 5-7 价差走强，但当前 5-7 价差已能够覆盖低成本资金的转抛成本，综合影响下预计 5-7 价差以窄幅震荡运行为主；当前仍处强预期弱现实状态，当现实转强驱动玉米价格出现第二轮上涨时，预计月差将逐渐走出正套行情，可关注 7-9、7-11 正套机会。玉米淀粉玉米淀粉木薯淀粉替代冲击之下，淀粉开机率持续显著下行，但淀粉库存压力依旧。持

5、续加深的亏损或会给予后期大幅降开机的预期，华北小麦大量替代的预期支持华北-东北的区域价差未来转弱。当前的期货米粉价差影响因素复杂，综合影响下预计围绕正常加工费波动。风险提示风险提示进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。杨云兰杨云兰高级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-04-192期货研究报告【行业研究】目录1 1、价格回顾、价格回顾.41.11.1、玉米、玉米.41.21.

6、2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.1、收抛储收抛储.62 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-04-193期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期现价格表现及基差.4图表 2：玉米现货价格走势.4图表 3：玉米 7-