【华泰期货】石油沥青周报：原油价格反弹，沥青供需两弱格局延续-250420（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点核心观点 市场分析市场分析 在关税风波的一轮杀跌后，近期原油价格从低位逐渐反弹，沥青盘面跟随上涨，但来自宏观面的风险并未完全消退。国内供给：参考隆众资讯数据，本周（20250410-0416），国内重交沥青 77 家企业产能利用率为 28.7%，环比增加 1.1%。江苏新海以及河南丰利复产沥青，带动产能利用率增加。需求：当前沥青刚需整体弱势运行，增长迹象不明显。下周江淮、江南、华南及西南部分地区将出现降雨天气，不利于道路项目施工，南方地区沥青需求将受到抑制；北方地区降雨较少，道路项目或维持正常开工，沥青刚性需求有望延续平稳。当前，国际油价和沥青期货

2、维持震荡走势，在下游需求没有明显改善之前，市场投机需求或仍谨慎。库存：参考隆众资讯数据，截止 2025 年 4 月 17 日，国内 54 家沥青样本厂库库存共计96.4 万吨，较 4 月 14 日增加 1.5%；国内沥青 104 家社会库库存共计 193.2 万吨，较 4月 14 日增加 0.8%。逻辑：近期盘面的波动主要来自于宏观与原油端，随着前期恐慌情绪缓和，油价逐步企稳反弹，BU 跟随上涨，但宏观与关税的风险并未真正消退。就沥青自身基本面而言，目前矛盾相对有限，油价大跌后，具有配额的炼厂利润得到一定修复，但缺少配额的炼厂依然不具备生产经济性，整体供应维持在相对低位。委内瑞拉方面，特朗普政

3、府撤销美国石油公司在委内瑞拉运营的石油许可证（原本 4 月到期），虽然 3 月下旬将终止期限延长到 5 月 27 日，但政策暂未出现逆转，委内瑞拉对美国原油出口量已明显下滑。理论上，如果委内瑞拉石油流向美国的渠道被完全阻断，那么短期会有更多多余的重油资源可以出售给亚洲买家，但美国的二次关税形成了新的阻碍。目前来看，稀释沥青贴水仍处于高位，我国稀释沥青进口量持续受到抑制。需求方面，国内终端沥青消费依然呈现弱势，改善幅度不明显。库存方面，季节性累库趋势延续，但幅度有所放缓，国内现货端呈现北方强于南方的格局。策略策略 单边：震荡；建议观望为主，等待宏观不确定性减弱 期货研究报告期货研究报告|石油沥青

4、石油沥青周周报报 2022025 5-0 04 4-2020 原油价格反弹，沥青供需两弱格局延续原油价格反弹，沥青供需两弱格局延续 研究院研究院 能源组能源组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 石油沥青周报丨 2025/04/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险风险 原

5、油价格大幅波动；宏观与关税风险；炼厂原料供应大幅收紧；炼厂沥青产量不及预期；国内终端需求超预期石油沥青周报丨 2025/04/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/7 目录目录 核心观点.1 图表 图 1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶.4 图 2:BU 对 BRENT裂解价差丨单位：元/吨.4 图 3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.4 图 4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.4 图 5:华东基差季节性丨单位：元/吨.4 图 6:山东基差季节性丨单位：元/吨.4 图 7:东北基差季节性丨单位：元/吨.5 图 8:华东-山东季节性丨单位：元/吨.5 图 9:焦化利润

6、丨单位：元/吨.5 图 10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨.5 图 11:沥青炼厂库存丨单位：万吨.5 图 12:沥青炼厂开工率丨单位：无.5 图 13:稀释沥青进口量丨单位：万吨.6 图 14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台.6 图 15:沥青市场库存丨单位：万吨.6 图 16:交易所库存丨单位：万吨.6 图 17:国内沥青总需求丨单位：万吨.6 图 18:国内道路沥青需求丨单位：万吨.6 石油沥青周报丨 2025/04/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4/7 图图 1 1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元吨；元/桶桶 图图 2 2:BU:B