【广发期货】有色金属锡周报：宏观情绪延续弱势，供给侧逐步修复，锡价偏弱震荡-250419（22页）.pdf

1、2025年年4月月19日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810宏观情绪延续弱势，供给侧逐步修复，锡价偏弱震荡品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡高位空单继续持有，反弹偏空思路宏观方面，芯片业龙头财报和出口管制的预期影响示警，同时美联储主席鲍威尔讲话暗示滞胀危险、粉碎市场对联储出手的期望。供应方面，冶炼厂加工费低位运行，国内1、2月份锡矿进口量同比减少50.15%，缅甸此前发生7.9级地震，对基础设施破坏较大影响缅甸锡矿复产进度，后续持续跟踪；刚果金Bis

2、ie矿区恢复生产，锡矿供应压力有所缓解。需求方面，全球半导体销售额虽延续增长，但同步增速持续放缓，下游传统领域需求恢复偏缓，下游订单反馈偏弱。综上所述，供给侧逐步修复，美关税仍有发酵空间，芯片龙头出口受管制，预计锡价偏弱震荡，高位空单继续持有，反弹偏空思路，后续关注缅甸锡矿生产动态。偏弱震荡2目录3020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货研究所本周锡价反弹后再度下跌，美国正式宣布将关税税率由125%提升至245%，直接冲击中国电子产业链出口预期。随后市场部分消化利空后，逢低买盘介入推动价格修复，但美联储“年内不降息”立场及

3、刚果(金)物流恢复预期压制反弹空间，最终沪锡维持252000-260000元/吨区间震荡。二、精炼锡供应端6刚果金Bisie矿山恢复运营，供给侧压力有望缓解9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）据海关数据统计，1-2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-50.15%。今年以来国内锡矿进口量保持较低水平，主要原因是来自缅甸、刚果(金)及尼日利亚的锡矿进口量有所下滑，其中缅甸地区累计进口4910.11吨，同比减少81.07%。刚果(金)及澳大利亚的锡矿进口量有一定幅度的减少，量级有所下滑，刚果(金)因雨季运输问题及政局动荡(如M23武装冲突)，2025年初锡矿运输受阻，影

4、响对华出口。2025年4月9日，Alphamin Resources宣布，公司位于刚果（金）东部的Bisie锡矿将恢复运营。此前由于非国家武装组织逼近矿区Alphamin于上月暂停了Bisie矿山的运营。公司现已启动“分阶段复产”计划，将在密切监测安全局势的同时，逐步调回员工并分阶段重启生产。公告称，武装组织已自Walikale镇向东撤退至Nyabiondo和Masisi方向，距离矿区已超过130公里。在3月份完成矿区撤离后，精矿出口物流始终保持畅通，同时矿区也维持了基本的保养与安全维护工作。从1月1日到3月13日停产前，Bisie矿共生产了4,270吨锡精矿。数据来源：SMM、Mysteel

5、、广发期货研究所010,00020,00030,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%4,00054,000104,000154,000204,000254,000304,000锡矿砂及精矿|累计锡矿进口量当月同比（右轴）冶炼厂加工费延续低位运行，冶炼端维持亏损8 中国锡矿产量（单位：吨）加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2024年12月国内锡矿生产5609.94吨，1-12月累计生产69172.2吨，同

6、比增长6.55%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止4月18日，云南40%加工费12500元/吨，周环比不变，较2月下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费8500元/吨，周环比不变，较2月下降1000元/吨，冶炼厂端维持亏损，或影响冶炼厂开工率下行。数据来源：SMM、广发期货研究所-30-20-1001020304,00024,00044,00064,00084,000104,0002020-042021-042022-042023-042024-04国内锡矿累计月产量累计同比（右轴）05,00010,00015,00020,0