广汇物流-收购红淖铁路聚焦物流主业能源出疆迎来机遇期-220628（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6.926.92Table_Info1Table_Info1 广汇物流广汇物流(600603)(600603) 房地产开发房地产开发/ /房地产房地产 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-06-28 Table_Invest 增持增持 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/06/27 6 个月目标价（元） 6.92 收盘价（元） 6.37 12 个月股价区间（元） 3.366.69 总市值（百万元） 7,993.21 总股本（百万股） 1,255 A 股（百万股） 1,255 B 股/H 股（

2、百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 55 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 18% 58% 55% 相对收益 7% 52% 71% Table_Report 相关报告 广汇物流 （600603） ： 收购红淖铁路聚焦物流主业，发展能源物流增厚业绩 -20220601 Table_Author 证券分析师：刘军证券分析师：刘军 执业证书编号：S0550516090002 021-20363212 研究助理：研究助理：岳子曈岳子曈 执业证书编号：S0550121050018 021-20363217 Table_Ti

3、tle 证券研究报告 / 公司深度报告 收购红淖铁路收购红淖铁路聚焦物流主业聚焦物流主业，能源出疆能源出疆迎来迎来机遇期机遇期 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 房地产业务进入存量消化阶段，收购红淖房地产业务进入存量消化阶段，收购红淖铁路专注物流主业铁路专注物流主业。广汇物流是广汇集团旗下的唯一现代物流平台。2021 年公司实现营业收入 33.17亿元，归母净利润 5.73 亿元，其中房地产业务收入占比超过 95%。2019年公司承诺不再新增其他以商品房销售为目的项目，地产业务正式进入存量消化阶段。 2020 年 6 月公司参股将淖铁路建设， 2022 年 5 月公司从广汇能源

4、处收购红淖铁路 92.7708%的股权。 标志着公司向能源物流主业全面转型，收入利润结构将持续优化。 能源保供大背景下， “十四五”是疆煤外运发展的重大机遇期能源保供大背景下， “十四五”是疆煤外运发展的重大机遇期。新疆煤炭资源丰富，潜在开发空间巨大，开采具有天然成本优势。在能源保供大背景下，从“十三五”到“十四五”新疆煤炭资源的地位发生巨变，核心基调从区内转化变成对外供应。产量上看，国家计划“十四五”期间新疆煤炭新增产能 1.6 亿吨/年，总产能达到 4.6 亿吨/年以上。对外供应上看， 随着出疆物流能力的提升改善， 近两年疆煤外运进入高速发展期，其中铁路物流是资源出疆的最高效方式，预计今年

5、 H1 乌局对外煤炭运量同比增长 50%。川渝地区煤炭供需长期存在较大缺口，我们认为疆煤对外供应量将在“十四五”期间迎来井喷。 将淖将淖-红淖铁路是资源出疆的主通道，红淖铁路是资源出疆的主通道， 看好未来随着运力提升， 铁路运量看好未来随着运力提升， 铁路运量与与利润实现稳定增长利润实现稳定增长。 未来将淖-红淖铁路将构成新疆能源外运的最优通道， 准东地区资源出疆运距减少 300km， 吐哈地区资源运输实现公转铁。整体出疆成本大幅优化，我们测算吐哈地区煤炭向川渝地区的供给成本已经与陕煤相差不大。将淖-红淖铁路位于吐哈产煤带上，现有存量产能高于铁路运能， “十四五”期间哈密规划新增产能 6500

6、 万吨/年，产量有望翻倍。 红淖铁路电气化改造将于 2024 年转固投产， 中期运能有望提升至 6000-8000 万吨。供需两旺背景下，我们中性预测红淖铁路至 2025 年能够实现运量 3746 万吨，收入 34.18 亿元，净利润 9.45 亿元。 投资建议：投资建议：公司收购优质铁路资产正式向物流主业转型，未来收入利润增长确定性较强。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.65/0.72/0.77 元，对应 PE 为 9.76X/8.81X/8.28X，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：新疆资源外运需求增长不及预期，电气化改造落地延后新疆资源外运需求增长不及预期，电气