【国泰期货】玻璃纯碱市场汇报-250417（43页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243日期：2025年4月17日国泰君安期货 能源化工玻璃纯碱市场汇报观点及策略1Special report on Guotai Junan Futures玻璃观点：短期偏弱 中期震荡市 下半年不悲观3上半年主要压力：1 1、需求端地产偿债高峰期，资金压力、需求端地产偿债高峰期，资金压力大，无力支撑玻璃需求；大，无力支撑玻璃需求；2 2、供应端由减产预期转为复产预期，、供应端由减产预期转为复产预期，已知潜在复产规模达

2、已知潜在复产规模达2.42.4万吨万吨/日，占实日，占实际产能际产能15%15%，一季度以来玻璃减产不积，一季度以来玻璃减产不积极；极；3 3、3 3月月-4 4月下游已经有过备货，春季补月下游已经有过备货，春季补库临近尾声，接下来或有阶段性累库；库临近尾声，接下来或有阶段性累库；多头主要逻辑：1、持仓大，低位容易挤压虚盘；2、亏损大，天然气法亏损超10%；3、政策来稳房地产基调，房地产市场后期会修复；4、目前下跌难延续，后期容易继续减产；Special report on Guotai Junan Futures玻璃观点：短期偏弱 中期震荡市 下半年不悲观4下半年主要支撑：成本端，石油焦价格

3、上涨，且进口焦可能会面临成本端，石油焦价格上涨，且进口焦可能会面临贸易战因素；（一季度上涨贸易战因素；（一季度上涨200200，玻璃成本上涨，玻璃成本上涨4040）20242024年底，钢化玻璃产量同比上涨年底，钢化玻璃产量同比上涨10.4%10.4%，夹层玻璃，夹层玻璃7.1%7.1%，中空，中空4.7%4.7%，玻璃潜在实物需求并不低，但缺，玻璃潜在实物需求并不低，但缺资金周转；资金周转；贸易战超预期，未来密切关注政策端对国内需求支撑；贸易战超预期，未来密切关注政策端对国内需求支撑；Special report on Guotai Junan Futures纯碱观点：短期偏弱，4月底-5月

4、以后做空需谨慎5上半年主要压力：高供应、高库存。重碱单周产量维持40万吨以上，刚需35万吨；纯碱成本端动力煤格局仍偏弱；3月中下旬后远兴、金山等大型装置检修结束，德邦、连云港碱业开工，高产量因素仍然存在；多头主要逻辑：1、出口情况好于2024年；2、90%库存集中在少数厂家；3、检修高峰期有缺货空间；4、目前下跌难延续，后期容易继续减产；Special report on Guotai Junan Futures纯碱观点：短期偏弱，4月底-5月以后做空需谨慎6下半年主要支撑：浮法玻璃、光伏玻璃产量恢复，预计刚需或能恢复至37.8万吨/周，当前35万吨/周；供应端检修高峰期或较长，且检修高峰期开

5、工率或能下滑至70%左右；纯碱出口因素、89%库存集中在少数厂家；4月下-4月底检修量会逐步增加一直延续到5月。产业链视角2Special report on Guotai Junan Futures今年地产停工比例开局较低，停工比例下滑，地产压力小于2024年8资料来源：统计局、卓创、隆众、钢联日期房地产施工面积:累计值房地产新开工施工面积:累计值房地产竣工面积:累计值实际净停工面积实际净停工面实际净停工面积积/施工面积施工面积理论停工率理论停工面积保交楼增量2011-12507,959 190,083 89,244 2012-12573,418 177,334 99,425 22,631

6、3.95%3.95%2013-12665,572 201,208 101,435 9,629 1.45%1.45%2014-12726,482 179,592 107,459 17,247 2.37%2.37%2015-12735,693 154,454 100,039 37,784 5.14%5.14%2016-12758,975 166,928 106,128 43,608 5.75%5.75%2017-12781,484 178,654 101,486 50,017 6.40%6.40%2018-12822,300 209,342 93,550 67,039 8.15%8.15%2019