能源行业深度报告：俄乌冲突对天然气行业的影响-220628（44页）.pdf

1、 俄乌冲突对天然气行业的影响 行业深度报告 2022 年 06 月 28 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业深度 能源能源 行业行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 陈淑娴 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：021-61678597 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编

2、：100031 俄乌冲突对天然气行业的影响俄乌冲突对天然气行业的影响 2022 年 6 月 28 日 本期内容提要本期内容提要: : 欧洲的天然欧洲的天然气气供需不平衡，内生增长弱，对外依存度高供需不平衡，内生增长弱，对外依存度高。2020 年欧洲共进口 4471 亿立方米管道气（包含欧洲地区内交易） ，1148 亿立方米LNG，共 5619 亿立方米天然气。从俄罗斯进口管道气 1677 亿立方米，LNG 172 亿立方米， 共 1849 亿立方米天然气， 占欧洲总进口量的 32.9%，欧洲管道气进口对俄罗斯依赖度高达 37.5%。 2021 年欧洲从俄罗斯进口约 1400 亿立方米管道气、

3、150 亿立方米 LNG， 共 1550 亿立方米天然气。 欧盟发布“欧盟发布“REPREPowerEUowerEU”能源独立计划，计划通过多种“开源节流”的”能源独立计划，计划通过多种“开源节流”的方式削减三分之二（约方式削减三分之二（约 1 1000000 亿立方米）的进口俄罗斯天然气，其中管亿立方米）的进口俄罗斯天然气，其中管道气和道气和 LNGLNG 计划增加计划增加 6 60000 亿立方米进口。管道气方面亿立方米进口。管道气方面，目前阿尔及利亚和荷兰是最好选择， （1）阿尔及利亚天然气常年有丰富的供给盈余，2020 年出口欧洲外还有 270 亿立方米的多余产量，伴随着潜在 100

4、亿立方米的管道气增加。 （2）荷兰方面，格罗宁根今年额外的 70 亿立方米产量也可以助力实现管道气进口 100 亿立方米目标。LNGLNG 方面方面， （1）美国可兑现 150 亿立方米 LNG, 但目前在建 LNG 端口卡尔卡修尚未投产、LNG 船运数量没有明显增长、Freeport LNG 的德克萨斯工厂爆炸停工且天然气历史价格亚洲更高等因素会限制目标可行性。 （2） 卡塔尔可输送非长协部分的最多约 159 亿立方米，但目前卡塔尔 LNG 船运中断且产量受阻。 （3）澳大利亚向欧洲输送 200 亿立方米非长协 LNG，但澳大利亚本国 LNG 未来供需偏紧， 会优先保障本国需求。 欧盟内部对

5、俄天欧盟内部对俄天然气态度不一。欧盟三种应对俄天然气缺口方案各有利弊。综合看，欧然气态度不一。欧盟三种应对俄天然气缺口方案各有利弊。综合看，欧洲大概率可实现洲大概率可实现 1 10000 亿立方米管道气进口目标，但难实现亿立方米管道气进口目标，但难实现 5 50000 亿立方亿立方米的米的 LNGLNG 进口目标。进口目标。德国宣布 2024 年前将继续从俄罗斯进口天然气，未来计划重启煤电、核能并大力发展可再生能源来摆脱对俄能源依赖。意大利对俄天然气依赖程度高， 替代能源发展受限。 欧盟目前采取逐步摆脱对俄天然气进口来摆脱对俄天然气依赖。 俄罗斯卢布结算令反西方制裁， 天然气出口重心将转向东部

6、和南部俄罗斯卢布结算令反西方制裁， 天然气出口重心将转向东部和南部， 同， 同时俄乌冲突推动中国能源公司低价扩大时俄乌冲突推动中国能源公司低价扩大 LNGLNG 长协采购、加强合作，推长协采购、加强合作，推动天然气中上游产业链快速发展。 能源安全上升至国家层面， 中国也将动天然气中上游产业链快速发展。 能源安全上升至国家层面， 中国也将增加本土天然气的勘探开采力度以及相关技术发展增加本土天然气的勘探开采力度以及相关技术发展。伴随着西方减少对俄能源依赖，未来通过中俄“远东二号”等管道线，俄罗斯天然气可通过管道和 LNG 船运的方式输至中国、印度、日本、南非等地区，但短期来看， 现有地区的需求量、