【东证期货】股指期货热点报告：2025年3月经济数据解读-新老经济共同推动一季度经济回升-250417（9页）.pdf

1、股股指指期期货货重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。热点热点报告报告股指期货股指期货新老经济共同推动一季度经

2、济回升新老经济共同推动一季度经济回升-202-2025 5年年 3 3 月经济数据解读月经济数据解读Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：股指：震荡股指：震荡报告日期：报告日期：2 2025025 年年 0 04 4 月月 1 17 7 日日Table_SummaryTable_Summary2 2025025 年年 3 3 月经济数据解读：月经济数据解读：1、今年一季度 GDP 增长超预期，但基数效应扰动也不可忽视，我们认为季调环比数据或比同比数据更能反映真实的经济增长节奏。政策呵护的必要性和紧迫性在二季度依然存在。2、今年一季度 CPI 和 PPI 均同比负增，国内通

3、缩压力延续。与现实体感关联度更高的名义 GDP 增速仅录得 4.59%，低于去年四季度的 4.62%。3、中国产业转型持续推动，新老经济共振走强。3 月份出口高增以及高技术产业发展共同拉动工增回升。4、消费端出现积极变化，服务消费增速扩张，呈现供需两旺态势。5、投资端延续前期态势。财政发力带动广义基建回升，房地产方面投资和销售分化，投资回落、销售小幅企稳。投资建议投资建议客观来看虽然国内一季度经济修复超预期，但“量”持续增长难掩“价”持续回落的困境。外需下降冲击国内出口链，后续政策对冲的紧迫性，并不因本次较好的数据而减轻。二季度的变数在于，一是特朗普对全球对等关税政策暂缓 90 天，是否会给中

4、国外贸部门留下转口贸易的回转余地；二是中美谈判进展是否能有效推进；三是国内政策对冲的发力点如何确定，是在供给侧还是需求侧发力。这些变数仍待观察，预计 4 月底政治局会议或将水落石出。对于权益市场而言，海外关税以及地缘风险依然处于高位、A 股估值水平维持在不高不低的尴尬位置、国家队等资金托而不举等，三因素因素叠加造成市场缩量震荡。我们仍建议谨慎对待，大盘蓝筹股指 IF 仍有相对优势。风险提示：风险提示：中美贸易战升级。王培丞王培丞高级分析师（股指）高级分析师（股指）从业资格号：F03093911投资咨询号：Z0017305Tel:8621-63325888Email:扫描二维码，微信关注“东证繁

5、微”小程序热点报告 2025-04-172期货研究报告4 月 16 日，国家统计局发布了 2025 年 3 月经济数据，对此我们做如下解读。1 1、基数扰动影响大，、基数扰动影响大，3 3 月经济数据参差不齐月经济数据参差不齐如何评判一季度修复态势？我们认为解读这份数据时不可忽视基数扰动。一方面从季度对比看，今年一季度 GDP 环比增速 1.2%，略低于近五年同期均值，但同比增速却高达 5.4%，或与去年四季度 GDP 强劲修复录得高基数有关。去年 9/24 开始国内进行新一轮经济刺激，供需两端均有所走强，当季 GDP 环比增速高达 1.6%，超出历史季节性均值，因此形成了高基数进而压低了今年

6、一季度的环比数据。另一方面从月度对比看，工增、社零、固定资产投资在 3 月份的环比增速分别录得 0.44%、0.58%、0.15%，均不及季节性均值。考虑到今年 2 月份春节的长尾效应明显（国内复工节奏偏慢，就业人员工作时长大幅下降至平均 47.1 小时/周），因此我们认为今年 2 月份实质上形成了低基数，那么 3 月季调环比增速偏低或暗示 3 月份实际修复斜率保持温和，而不至于激进。然而上述指标的同比增速回升幅度均大超市场预期，我们认为或与去年三月基数小幅走弱有关。去年 3 月份工增、社零、固投当月同比分别为 4.5%，3.1%，4.8%，较去年 2 月的边际变化分别为-2.5%、-2.4%