【山金期货】贵金属策略报告-250415（4页）.pdf

1、投资咨询系列报告山金期货贵金属策略报告更新时间：2025年04月15日16时35分一、黄金报告导读：核心逻辑，短期特朗普贸易战风险阶段兑现，“去美元化”加速；美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行。避险属性方面，特朗普对等关税兑现，中美仍存升级可能。VIX低位上行。贸易战推动各国央行减持美债，增持黄金；货币属性方面，美国4月消费者信心降至近三年来最低；通胀预期飙至1981年以来最高。美联储理事沃勒最新表示，关税或导致美联储在通胀较高情况下降息以避免经济衰退。美国通胀与劳动力市场仍存韧性。目前市场预期美联储下次降息至6月，预期25年总降息空间重回75基点左右。美元指数跌至10年年线附近下行

2、趋缓，美债收益率震荡偏弱；商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格。预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1 黄金相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex黄金主力合约收盘价美元/盎司3226.80-28.10-0.86%228.007.60%伦敦金美元/盎司3204.20-26.30-0.81%189.456.28%国内价格沪金主力收盘价（上期所）元/克764.44 0.800.10%45.226.29%黄金T+D收盘价（上金所）元/克762.00-0.14-0.02

3、%44.606.22%基差与价差、比价沪金主力-伦敦金元/克3.16 6.47-196%-6.35-67%沪金主力基差元/克-2.44-0.94-0.62金银比（伦敦金/伦敦银）99.28-2.36-2.32%-0.14-0.14%金铜比（Comex金/Comex铜）6.92-0.23-3.21%-0.05-0.66%金油比（Comex金/WTI原油）52.42-0.53-0.99%3.226.55%持仓量Comex黄金手（100盎司）445468-66014-12.91%沪金主力（上期所）千克200994 23741.20%141807.59%黄金TD（上金所）千克199728 120.01

4、%6760.34%库存LBMA库存吨8488 120.14%Comex黄金吨1384 00-14-0.98%沪金（上期所）吨16 00.02%00.02%CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手138465-38088黄金ETFSPDR吨953.15 0027.232.94%期货仓单沪金注册仓单数量千克16 00.02%风险提示美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险上期所会员沪金净持仓排名前10请务必阅读文后重要声明第 1 页，共 4 页投资咨询系列报告二、白银报告导读：黄金价格趋势是白银价格的锚。资金面，CFTC白银净多近期和iShare白银ETF重

5、新减仓。库存面，白银近期显性库存小幅增加。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2 白银相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex白银主力合约收盘价美元/盎司32.28 0.080.25%2.197.28%伦敦银美元/盎司32.28 1.013.21%1.956.43%国内价格沪银主力收盘价（上期所）元/千克8158.00 67.000.83%475.006.18%白银T+D收盘价（上金所）元/千克8139.00 32.000.39%450.005.85%基差与价差沪银主力-伦敦银元/克568.00-169.34-22.97%43.438.

6、28%沪银主力基差元/千克-19-35-25持仓量Comex白银手（5000盎司）154289-15908-9.35%沪银主力（上期所）千克5090520 745951.49%-88485-1.71%白银TD（上金所）千克3892336-22074-0.56%-155452-3.84%库存LBMA库存吨22127-335-1.49%Comex白银吨15494 220.00%1911.25%沪银（上期所）吨953-152-13.77%白银（上金所）吨1731 00显性库存总计吨40344 220.06%-3-0.01%CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手21931-19518白银E