【迈科期货】宏观经济、贵金属周报：关税风险反复推升避险情绪，贵金属短线走高-250414（21页）.pdf

1、2019 Maike Futures关税风险反复推升避险情绪，贵金属短线走高宏观经济、贵金属周报2025.04.142概述：关税风险反复，贵金属短线走高-上周（04.07-04.11）贵金属探底回升。当周美黄金上涨6.51%报收于3254.9美元/盎司，沪金主力合约上涨2.47%报收于757.30元，美白银上涨9.04%报收于32.195美元/盎司，沪银主力合约下跌3.81%报收于7970元。节假日因素，导致内外盘涨跌存在差异。-上周美国对外关税经历了态度强硬到稍有软化的过程。4月10日凌晨，特朗普宣布对部分国家90天豁免期，并且进行谈判，但对中国加征125%关税，外围市场情绪明显好转，美股回

2、升。周末美国政府表示对智能手机、部分计算机设备和电子零部件等进行豁免，但特朗普随后表示没有豁免，之后可能针对半导体、芯片等行业加征特殊关税，类似钢铝、汽车等。-基于极限施压促进其他国家谈判，以及美股和美债收益率波动影响，特朗普政府关税政策仍在反复，有继续强化风险。上周后期美债遭到售出，美债利率快速回升，美元指数回落。避险情绪升温，推动贵金属价格上行。-通常情况下，有避险情绪但没有导致超预期流动性风险情况下，对贵金属价格利多，在其他资产普遍承压导致流动性风险加剧情况下，贵金属因为资金腾挪等原因，也造成短线价格回落。-贵金属短线偏多运行，但仍需要注意市场情绪反复风险。沪金主力合约关注740支撑，沪

3、银主力合约关注7900附近支撑。-风险因素：美债进一步抛售，加剧流动性风险。宏观经济美国关税政策反复，影响市场情绪波动美国对外关税政策反复，VIX指数冲高后略有回落，但仍位于偏高水平4 2025年4月8日，VIX指数升至2020年疫情后的最高水平。主要基于上周前期特朗普针对关税态度强硬，对其他国家没有开启谈判，对中国再度加征50%关税至84%。4月9日晚间，4月10日凌晨，特朗普对部分国家暂缓加征针对性关税90天，但10%已落地关税仍要加征，同部分国家开启谈判，对中国关税加征到125%。消息公布后，美股大幅反弹，外围市场情绪好转。或基于关税风险下对美国经济以及政治的担忧，上周后期美国国债遭到售

4、出，推升美债收益率大幅上行，VIX指数重新有所回升，但截止4月11日，未升至4月8日的高位水平。数据来源：wind资讯，迈科期货美国对外关税政策反复，VIX指数冲高后略有回落，但仍谨防波动风险5 周末，有媒体报道特朗普政府对智能手机、部分计算机设备和电子零部件等关键技术产品进行关税豁免，市场情绪有所提振。但随后美国官员表示，特朗普将很快对半导体启动新的国家安全贸易调查，之后可能针对半导体、芯片等行业额外加征关税，类似钢铝、汽车等，特朗普也表示上周五并未宣布关税的豁免。所以关税警报并没有解除。后续风险来自于，一是特朗普政府和其他国家谈判情况，本身谈判是否顺利，除购买商品外，是否有类似国债购买要求

5、等，以及是否要求打击中国转口等，二是中美之间关税情况，是否针对特定商品豁免，已经到极值情况下，是否存在缓和可能。数据来源：wind资讯，迈科期货新一轮的美国经济短周期下行正在显现，通胀预期有所回升6数据来源：wind资讯，迈科期货 2025年4月，美国消费者信心指数从上月的57.0回落至50.8。消费者信心指数回落，有带动实际消费下行的风险。最为关键的是，通胀预期正在回升。美国密歇根大学1年期通胀率预期从3月份的5.0%回升至4月份的6.7%，5年期通胀预期从4.1%回升至4.4%。能源价格下行推动现阶段通胀下行，但通胀上行预期未消7数据来源：wind资讯，迈科期货 2025年3月，美国CPI

6、同比增长2.4%，前值2.8%，核心CPI同比增长2.8%，前值3.1%。能源以及交通运输相关CPI下行，是影响3月份CPI下行的主要原因。3月份以来基于美国经济走弱预期，以及随后关税风险影响，原油等能源价格不断走低。预计4月份CPI增速仍将位于低位，但随着对等关税风险逐步体现在经济表现层面，预计美国通胀上行风险加大。美联储威廉姆斯表示，美联储政策已为未来发展做好准备；经济受到高度不确定性的困扰；关税与贸易是巨大不确定性的关键驱动因素；预计今年经济增长将大幅放缓至1%；预计今年失业率将升至4.5%-5%之间；关税将使今年的通胀率升至3.5%至4%之间；仍然全力致力于将通胀率恢复到2%。美联储降