【宏源期货】能源化工-PX&PTA：原油超跌引发产业链重新定价-250414（34页）.pdf

1、1宏源期货研究所宏源期货研究所 王江楠王江楠010010-8229500682295006从业资格证号：从业资格证号：F03108382F03108382投资咨询证号：投资咨询证号：Z0021543Z0021543原油超跌引发产业链重新定价原油超跌引发产业链重新定价能源化工能源化工-PX&PTAPX&PTA一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析一、主要观点周内总结后市预测1.1.周内总结周内总结本周美国变幻莫测的关税政策引发市场的巨大担忧，避险情绪作用下国际油价下挫至近四年低位，能化商品的成本支撑完成坍塌，聚酯商品更是难逃悲观。PX期货一度跌停，场内参与者偏空情绪占据主导。基本

2、面来看，PX装置运行状态相对平稳，而需求端部分PTA工厂尚存检修预期，没有较大变动。美国关税引发的贸易战让市场惶恐，原油先是刷新低点，后又因特朗普暂缓关税实施而小幅回暖，聚酯终端的纺服出口受到严重打击。在成本和宏观消息对市场重新定价的背景下，PTA作为中游环节难以脱身。42.2.后市预测后市预测 原油方面：在关税问题不断降温之后，市场预期美国和中国之间后续也存在谈判的可能，油价或有缓和但难改弱势。PX方面：内PX开工负荷维持低位稳定运行，亚洲其他地区PX装置检修及重启进程均有，供应端没有明显利多。PTA方面：西南100万吨PTA装置计划检修1个月，东北375万吨装置计划重启，东北220万吨、广

3、东250万吨PTA装置未官宣具体检修日期，开工将保持低位。聚酯方面：企业后续存减产预期，且短期无新增产能释放，但是清明节后，受下游出口市场订单减少影响，涤纶长丝工厂累库速度提升。织造方面：纺织品服装出口市场暂无利好消息释放，因此工厂对后市信心不足，生产积极性偏低。综合来看：PX弱势运行，运行区间5900-6200元/吨；PTA弱势运行，运行区间4200-4500元/吨。策略推荐：保持观望。5二、价格情况PTAPX1.1 PX1.1 PX期货：原油连续暴跌，成本支撑坍塌期货：原油连续暴跌，成本支撑坍塌7PX主力合约04月11日的收盘价为6054元/吨，较04月03日的收盘价的6792元/吨下跌7

4、38元/吨，整体变化幅度为-10.87%。04月11日结算价为5984元/吨，较04月03日的结算价6874元/吨下跌890元/吨，整体变化幅度为-12.95%。数据来源：Wind，宏源期货研究所50005500600065007000750080000500001000001500002000002500003000003500004000002024-12-052025-01-052025-02-052025-03-052025-04-05PX期货行情成交量持仓量结算价元/吨手1.2 PX1.2 PX现货：市场商谈和成交大起大落现货：市场商谈和成交大起大落804.07-04.11：主力合约

5、基差均值：-177元/吨；PX国内现货均价：5873.2元/吨，环比上期变化-957.3元/吨，变动幅度为-14.02%。数据来源：CCF，Wind，卓创资讯，宏源期货研究所20252025-040420252025-030320252025-0202石脑油（美元/吨）572619635PX CFR中国（美元/吨）774837838中石化PX合约结算价6800（挂牌价）6930（结算价）6930（结算价）-600-500-400-300-200-10001005000550060006500700075008000PX基差走势基差（右轴）PX期货价格PX现货价格元/吨元/吨1.3 PX1.3

6、PX现货：周内成交最高价为现货：周内成交最高价为735735，最低价为，最低价为699699（美元（美元/吨）吨）9 PX大起大落。CFR中国主港周均价为723.66美元/吨，较上一周变化-13.49%；FOB韩国周均价为700美元/吨，较上一周变化-14.05%。上半周在特朗普新关税法案对全球尤其中国进出口贸易冲击预期下，市场看衰后市聚酯及终端需求，PX供需弱化，现货浮动价随之走弱。下半周，随着特朗普降低并放缓除中国以外关税，终端需求预期改善，市场情绪回暖，并且在特朗普进一步释放偏鸽言论后，PX现货浮动也有所修复。数据来源：Wind，宏源期货研究所7080901001101201300501