【华泰期货】铅周报：基本面表现欠佳 但板块带动铅价仍表现强劲-250413（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 铅市场分析铅市场分析 矿端供应方面，据 SMM讯，近期中美关税政策落地后，美国铅精矿二季度订单预期下滑，但其他国家进口暂未受影响。国内铅精矿市场整体平稳，银价下跌未明显冲击主流含银计价系数，仅个别冶炼厂对低银矿（500g/吨）计价系数略有松动。市场对 5月计价系数调整仍存分歧，若 4月下旬银价持续走弱或引发议价。当前进口铅精矿供应持续偏紧，4月铅进口窗口开启或增加粗铅进口，但铅精矿仍以刚需采购为主。预计 4月铅精矿加工费将维持稳定，市场供需格局未现显著变化。原生铅方面，4 月 11日当周，三省原生铅冶炼企业开工率小幅回

2、升至 62.01%，较上周提升 0.53个百分点。其中，河南地区因部分冶炼厂仍处于检修状态，产量维持平稳，预计 4 月中下旬逐步恢复生产；湖南地区整体运行稳定，随着一家小型冶炼厂完成检修复产，当地开工率环比上升 1.9个百分点；云南地区生产保持稳定运行。此外，江西地区某冶炼厂仍未恢复此前减产产能，而华东地区某冶炼厂则将原定 4 月的检修计划推迟至 5月初执行。再生铅方面，4 月 11日当周，根据 SMM数据，周内再生铅四省开工率为 61.18%，环比下降 1.28 个百分点。由于原料价格跌幅不及铅价且铅锭销售承压，部分炼厂选择检修减产。安徽地区个别炼厂减产，而河南、江苏及内蒙古多数炼厂维持稳定

3、生产。当前废电瓶供应偏紧，后续需重点关注炼厂原料库存变化及铅价走势对生产的影响。消费方面，4月 11日当周，SMM 五省铅蓄电池企业综合开工率为 73.25%，环比上升3.04个百分点。节后企业陆续复产是主因，但受淡季影响及铅价波动，部分企业成品库存偏高，复产力度有限。其中，汽车蓄电池企业复产进度相对滞后，部分甚至延长了假期。电动自行车及汽车蓄电池市场处于传统淡季，经销商采购谨慎，导致少数企业未能恢复满产状态。库存：4月 11 日当周，SMM 五地铅锭社会库存降至 6.95万吨，较 4月 3日减少 500吨，较 4月 7 日减少 400吨。本周受中美贸易争端影响，沪铅主力合约一度跌至 1616

4、5元/吨。由于废料价格跌幅不及铅价，再生铅冶炼利润转亏，导致冶炼企业出货意愿降低，部分甚至暂停销售。与此同时，下游企业逢低采购意愿增强，现货市场交投氛围改善，推动库存小幅下降。随着铅价止跌企稳，需重点关注下周再生铅企业生产调整情况。策略策略 期货研究报告期货研究报告|铅铅周周报报 2025-04-13 基本面表现欠佳基本面表现欠佳 但板块带动铅价仍表现强劲但板块带动铅价仍表现强劲 研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513 从业资格号：F30466

5、65 投资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 铅周报丨 2025/4/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 单边：中性 套利：暂缓 目前国内原生以及再生铅产量在 4月间或将逐步恢复，但下游蓄电池企业受淡季影响及铅价波动，部分企业成品库存偏高，复产力度有限。因此就基本面而言，当下铅品种并不乐观，但在目前有色板块整体在黄金的带

6、动下呈现相对偏强格局的情况下，铅价或暂时以震荡格局为主。风险风险 1、冶炼产量提升。2、消费淡季影响过大。3、流动性收紧铅周报丨 2025/4/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/7 目录目录 市场要闻与重要数据.1 图表图表 图 1:SHFE 铅升贴水丨单位：元/吨.4 图 2:LME 铅升贴水丨单位：美元/吨.4 图 3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.4 图 4:LME 升贴水季节性图丨单位：美元/吨.4 图 5:国产&进口矿 TC 丨单位：元/金属吨、美元/干吨.4 图 6:再生铅综合成本丨单位：元/吨.4 图 7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.5 图 8:再生铅冶炼开工率丨