【研报】建材建筑行业：2020年中国市场前瞻—新冠病毒“危”与“机”基建托底及旧改催生结构性机会-20200505[32页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年05月05日 建筑 增持（维持） 建材 中性（维持） 鲍荣富鲍荣富 执业证书编号：S0570515120002 研究员 021-28972085 张雪蓉张雪蓉 执业证书编号：S0570517120003 研究员 021-38476737 方晏荷方晏荷 执业证书编号：S0570517080007 研究员 0755-22660892 王涛王涛 执业证书编号：S0570519040004 研究员 021-28972059 王雯王雯 021-38476718 联系人 1建筑建筑/建材建材: 周期行业数据周报（第十七周期行业数据周报（第十七

2、周） 周） 2020.04 2蒙娜丽莎蒙娜丽莎(002918 SZ,买入买入): B 端放量在端放量在 即，持续维持高盈利即，持续维持高盈利2020.04 3 中国巨石中国巨石(600176 SH,买入买入): Q1 销量逆势销量逆势 增长，疫情干扰需求复苏增长，疫情干扰需求复苏2020.04 基建托底及旧改催生结构性机会基建托底及旧改催生结构性机会 2020 年中国市场前瞻新冠病毒“危”与“机” 基建基建全年增速有望达全年增速有望达 13%，建议关注基建及旧改产业链投资机会，建议关注基建及旧改产业链投资机会 假设 20 年实际 GDP 全年增速 3%情况下，我们预计全年基建投资增速有 望达

3、13%左右。年初地方两会中，17 个公布固投目标省份 20 年固投合计 目标增速 8%，我们认为疫情后地方投资意愿或增强，投资拉动力量有望 由地产转向基建。交通/市政/环保领域投资有望保持较快增长，19 年科教 文卫类投资增速远高于传统基建，20 年有望继续成为拉动投资的重要动 力。旧改政策支持力度大，成为后棚改时代对基建的有力补充，建议关注 基建及旧改产业链投资机会。从基建回暖及中长期成长两条主线看，建筑 继续推荐基建设计/钢结构龙头，建材继续推荐水泥/消费建材龙头。 资金端：资金来源改善，对基建投资支撑或明显提升资金端：资金来源改善，对基建投资支撑或明显提升 20 年的财政扩张和信用改善有

4、望较大程度改善基建融资。我们预计 20 年 基建资金来源增速有望达 16%， 以支撑基建实现约 13%增长和加大对工程 企业清欠的力度。预计预算内/政府性基金/贷款/PPP 贡献资金增量 0.08/2/0.59/0.11 万亿元，其中政府性基金增量主要来自于专项债，预计全 年卖地收入下滑带动基金收入下行 5%。贷款增量主要来自于非金融企业 中长期贷款。赤字率提升有望助预算内基建投资稳中略升，城投债净融资 额或相对稳定。我们预计 2020 年基建资金来源潜在风险点主要在非标压 降的力度及卖地收入的降幅，城投债和 PPP 提供的资金增量有望超预期。 消费建材：全年竣工好转趋势不变，长期看好龙头市占

5、率提升消费建材：全年竣工好转趋势不变，长期看好龙头市占率提升 受疫情影响，19Q3 以来的竣工改善受到中断，但 3 月房屋竣工面积同比 -0.9%，呈现较快恢复，我们预计 Q2 地产施工竣工传导将加速，20 年地 产竣工好转+集采/精装比例提升趋势不变， 后期在建项目赶工+老旧小区改 造有望加速，存量需求逐步释放，受益下游集中度提升+质量需求提升，具 备品牌+渠道+资金+服务+成本综合优势的龙头集中度将持续提升，成本端 受益油价下跌，预计今年利好防水、管材、减水剂、涂料行业利润率提升。 水泥：逆周期调节有望加码，行业预计维持高景气水泥：逆周期调节有望加码，行业预计维持高景气 需求端，我们预计疫

6、情影响下 2020 年全国水泥需求或增长 2.5%，动力主 要来自基建投资加码和地产投资韧性，重点看好华东和华南区域。供给端， 2020 年净新增熟料产能占比 1.1%，新增规模仍较小。4 月以来，地产及 基建需求补位推动华东、 华南水泥出货恢复至正常水平。Q2 预计西北地区 晴天多、低库位叠加需求恢复快，有望维持较好价格趋势。 玻纤玻纤&光伏玻璃：玻纤光伏玻璃：玻纤 20 年有望迎来供年有望迎来供需再平衡，光伏玻璃存供给缺口需再平衡，光伏玻璃存供给缺口 粗纱长周期景气低谷基本确认，疫情导致部分企业推迟建设计划，全年供 给端预计进一步收缩；需求端，风电/电子行业高景气，Q2 起建筑建材/交 通