【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：华北局部偏旱，关注小麦产情及贸易商情绪-250404（14页）.pdf

1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title华北局部偏旱，关

2、注小麦产情及贸易商情绪华北局部偏旱，关注小麦产情及贸易商情绪Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：震荡玉米淀粉：震荡20252025 年年 4 4 月月 4 4 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：贸易商积极出货、现货小幅走弱的情况未改，期货触及今年渠道建库启动以来的低点，之后开始反弹，整体震荡运行，但多空博弈加剧。北港下海量增加，南北港口玉米库存环比明显下滑，表明关外粮源持续消耗之下关内粮源外流量加快。饲料企业所建库存相对较高，现货走弱之后采购意愿有所下降，深加工企业因木薯淀粉替代冲

3、击持续亏损而开工下降。USDA 种植意向报告显示 25 年美玉米面积上修至 9530 万英亩，高于 2 月论坛的 9400 万英亩，新季美玉米宽松预期增强，但即使如此，进口谷物利润不佳的现状也未改变，保税加工进口继续亏损，预计需要下半年巴西二季玉米迎来丰收后才会改善。对等关税落地，强化高粱饲用退场的预期。国内小麦产区开始出现局部干旱，天气预报显示未来一周将维持降水较常年偏少、气温较常年偏高的状态。下周观点下周观点：现货回调之后，前期出货的贸易商或也会适量补库重新等待上涨，现货回落预计有限。普麦替代共识下，07 合约受小麦托市价的支撑力预计较强。旧作玉米平衡表并未改变，维持 24/25 年玉米需

4、要大量普麦替代、当下旧作玉米估值偏低的观点。但今年贸易商偏谨慎，变现意愿强，预期在决策中的权重明显下降，是影响节奏的重要因素，下游终端企业反而相对乐观。短期有希望令贸易商情绪转强的，或为新小麦产情，当前华北局部偏旱，关注其范围变化和持续性，尤其是 4 月中下旬小麦预进入定产关键期后。若小麦无天气问题，则 7 月旧作玉米库存紧张、需要大量替代的预期，在 05 交割之前或都不会被市场充分交易。玉米淀粉玉米淀粉企业继续调降开机，但淀粉库存也继续累积，木薯淀粉替代冲击明显。华北小麦大量替代的预期支持华北-东北的区域价差转弱，但持续加深的亏损或会给予后期大幅降开机的预期。预计 CS05-C05 价差继续

5、保持在正常加工费 380 附近震荡，可关注波段机会。风险提示风险提示进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。杨云兰杨云兰高级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-04-042期货研究报告【行业研究】目录1 1、价格回顾、价格回顾.41.11.1、玉米、玉米.41.21.2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.1、收抛储收抛储.

6、62 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-04-043期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期现价格表现及基差.4图表 2：玉米现货价格走势.4图表 3：玉米 5-9 月差走势.4图表 4：玉米 7-11 月差走势.4图表 5：玉米淀粉期现价格表现及基差.5图表 6：淀粉-玉