【五矿期货】油脂周报：短期补库支撑，关注高频产需及美生柴政策-250412（35页）.pdf

1、短期补库支撑，关注高频产需及美生柴政策油脂周报2025/04/12王俊王俊（农产品组）从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942028-86133280斯小伟斯小伟（联系人）从业资格号：F03114441目录目录0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303供给端供给端0404利润库存利润库存0505成本端成本端0606需求端需求端周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 马棕：本周棕榈油因原油回落抑制中枢而走弱，原油暂稳后油脂跟随企稳，MPOB报告显示马棕3月产量环比大增16.76%至138.72万吨，同比与去年几乎持平，产量开始恢复

2、。出口数据延续较弱为100.55万吨，国内表观消费意外大增至45.31万吨，抑制累库幅度，马棕累库5万吨至156.26万吨水平，同比下降15万吨。报告总体因产量恢复，出口疲软，不过国内消费较好导致库存小幅增加，库存同比仍处低位等支撑中性偏空，报告发布后棕榈油低开但受到4月高频出口转好支撑。马来西亚、印尼两国的产量在3、4月通常处于低水平，此时国际上的棕榈油消费需求往往刚好达到供需平衡，产地库存仍然维持低水平，5-7月由于产量有所恢复，但还未大幅上升，需求国也有补库需求，同样会导致产地棕榈油库存难以大幅累库。因此，未来棕榈油在宏观暂稳的背景下预计仍然是宽幅震荡趋势，高频产需及宏观数据主导行情。国

3、际油脂：本周美国生物燃料协会继续要求EPA大幅提高可再生燃料掺混义务，可能会对美豆油形成每年接近增加50-100万吨需求的利多，进而抬高美豆价格。2026年的可再生燃料掺混义务规则已经延期，预计会在2025年某个时间点完成，届时需要关注对全球油脂的需求影响。同时，4月初特朗普全球对等关税实施，对经济的担忧导致原油大跌，为棕榈油高估值埋下阴影，但仍需要进一步经济预期驱动或累库预期才能打破当前库存紧高估值的现实。国内油脂：国内油脂现货成交较弱，棕榈油表观消费偏低，基差近期稳定小幅下行，菜油、豆油表观消费偏好，国内油脂总库存略高于去年，油脂供应较充足。其中菜油、豆油库存高于去年，棕榈油库存低于去年。

4、据钢联统计3、4月棕榈油进口量明显偏低，预计4月国内棕榈油库存进一步回落，支撑内盘棕榈油估值，5月棕榈油预计到港20万吨以上，届时国内棕榈油库存或企稳。观点小结：原油大跌将明显抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，两者叠加棕榈油将偏空。MPOB数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复明显且小幅累库，但受到4月高频出口转好及库存仍偏低的支撑。关注后续产地供需情况。中期由于美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。基本面评估基本面评估驱动驱动估值估值油脂基本面评估中国、印度库存大豆供需马棕供需进口利润及生柴价差基差国内油脂库存中性，印度库存同比偏低北美减种植面积，南美

5、丰产预计前31日出口环比增0.4%。SPPOMA预计前31日产量环比上升12.41%近月马棕到港成本9760元/吨，棕榈油现货9170。生柴价差高位。P：05+480元/吨Y：05+380元/吨OI：05+100元/吨数据+1+10-10多空评分印度、中国目前刚需购买，然而库存较低，低价位时容易吸引棕榈油买盘大豆宽松，豆油则不一定，美国生物柴油政策或存利多马棕库存预计低位绝对估值高基差稳简评原油大跌将明显抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，两者叠加棕榈油将偏空。MPOB数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复明显且小幅累库，但受到4月高频出口转好及库存仍偏低的支撑。关注后续产地供需情况。中期由于美

6、国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。小结交易策略建议交易策略建议交易策略建议首次提出时间推荐等级核心驱动逻辑推荐周期盈亏比操作建议策略类型原油大跌将明显抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，两者叠加棕榈油将偏空。MPOB数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复明显且小幅累库，但受到4月高频出口转好及库存仍偏低的支撑。关注后续产地供需情况。中期由于美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。震荡单边套利棕榈油供需平衡表棕榈油供需平衡表马来西亚棕榈油供需平衡表（百万吨）马来西亚棕榈油供需平衡表（百万吨）变动变动24/25*24/2