【研报】建筑材料行业新冠影响系列报告：消费建材影响有限关注B端稳增长-20200305[25页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 消费建材影响有限，消费建材影响有限，关注关注 B B 端稳增长端稳增长 新冠影响系列报告新冠影响系列报告 供给端：行业产能弹性较大，除陶卫以外整体影响有限供给端：行业产能弹性较大，除陶卫以外整体影响有限 从产能弹性来看，多数消费建材行业均为 8 小时工作制，随着疫 情结束装修需求恢复，公司可通过延长生产时间来满足销量。而 陶瓷卫浴行业以窑炉烧制为主要生产环节，在生产时间上控制难 度较大，如疫情持续较长则会对产能造成影响。整体来看，除了 陶瓷卫浴细分领域，消费建材行业影响有限。 库存也可作为一季度产量不足的补充。在疫情高峰期之前的 1 月 份，各家建材

2、企业生产未受限制，保证销售渠道的下游经销商也 有存货，更有坚朗五金这种直销模式的企业在全国建设中转货 仓，这部分库存可作为疫情结束后需求恢复时的供给缓冲。 需求端：需求端：20202020 年竣工增速提升，工程增速确定性较高年竣工增速提升，工程增速确定性较高 一季度为传统淡季一季度为传统淡季，全年全年需求量需求量预计预计明显改善。明显改善。一季度为地产竣 工及家装采购的传统淡季，我们选取 6 家消费建材公司作为分析 样本，从 2014-2018 年一季度营收占比来看，多数处于 13%-18% 区间。因此若全国在 3 月份实现全面复产复工，则对全年需求量 影响较小，且后续赶工需求可延期释放。截止

3、 2019 年 12 月，全 年房地产竣工面积累计增速 2.6%，为近两年来首次回正。我们认 为 2017-2019 年的新开工项目随着交付时间的邻近将把压力传导 到竣工端，2020 年竣工面积增速有望持续回升。 地产商集中度快速提升，有利于地产商集中度快速提升，有利于 B 端端消费消费建材龙头企业。建材龙头企业。龙头地 产商在融资、拿地等方面具备优势，集中度提升趋势出现加速； 精装房占比逐年上升， 2019 年达到 30%以上。 在房价趋稳的情况 下，购房者在挑选房产时更加看重住宅属性，促使地产商在选择 供应商时会更看重产品及服务。因此在房地产商集中度及精装率 提升的双重推动下，服务于 B

4、端的建材龙头企业最为受益。 投资建议投资建议 重点关注 B 端占比较高的消费建材企业，推荐标的：东方雨虹、 中国联塑、蒙娜丽莎、北新建材，关注标的：三棵树、伟星新材、 坚朗五金。 风险提示风险提示 疫情扩散出现反复；货币、财政政策没有明显改善。 维持维持评级评级 买入买入 吕娟吕娟 执业证书编号：S1440519080001 杨光杨光 执业证书编号：S1440519110003 研究助理研究助理 杨欣达杨欣达 发布日期： 2020 年 03 月 05 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -9% 1% 11% 21% 31% 41% 2019/3/4 2019/4/4 2019/5/

5、4 2019/6/4 2019/7/4 2019/8/4 2019/9/4 2019/10/4 2019/11/4 2019/12/4 2020/1/4 2020/2/4 建筑材料上证指数 建筑材料建筑材料 1 建筑材料建筑材料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、消费建材板块众多，产能弹性普遍较高 . 3 1. 消费建材细分行业多，B 端龙头增速超 30% . 3 2. 供给端：行业产能弹性较大，除陶卫以外整体影响有限 . 4 3. 需求端：2020 年竣工增速提升，工程增速确定性较高 . 5 二、细分行业：一季度为传统淡季，全年整体需求乐观 . 6 1. 石膏板行业：

6、北新市占率 60%，后续产能释放空间较大 . 6 2. 五金行业：坚朗云平台远程交易，小件发货不受影响 . 8 生产：复工较早，生产受影响较小 . 8 销售：销售人员通过云采平台远程办公. 9 运输及仓储：大宗物流受影响，小件快递正常发货 . 9 下游需求：短期由于淡季因素冲击较小，需求仍需时间观察 . 10 3. 防水行业：主要应用开工端，后续赶工需求可追回 . 10 4. 塑料管材：生产复工略有延迟，短期冲击影响有限 . 12 生产：联塑涉及武汉工厂，但影响有限；伟星在华中无生产基地 . 12 销售地区：华中销售占比有限 . 14 销售模式：工程受冲击小于零售 . 14 复工影响：生产弹性