【广金期货】能源化工季报：冰封时刻，筑底待春归-250411（29页）.pdf

1、 1/29 s 2025 年一季度，PVC 整体呈现区间震荡格局，但价格重心下移，一季度价格低位出现在 3 月中下旬，主力合约盘中价格一度跌穿 5000元/吨关口到达 4992 元/吨，整体价格维持在 5000 关口上。据 Wind数据，截至 3 月 31 日，PVC2505 报收 5079 元/吨，季度跌幅 4.04%。供应方面，2025 年一季度 PVC 处于开工旺季，由于前期气温偏低，企业趋向于维持装置高负荷运行，因此行业开工率处于年内高位，同时新装置投产并持续释放产量，整体 PVC 产量创历年新高，进入二季度后，行业集中检修期将到来，企业将进行年度检修，PVC 产量将季节性下降，但由于

2、前期新产能投放，预计产量缩减的幅度有限。需求方面，2025 年一季度国内中下游企业对低价 PVC 采购需求较好，同时春节假期后恢复开工，内需逐渐回暖；出口方面，由于 2024年 12 月底印度官方宣布 BIS 认证延期，刺激印度当地 PVC 贸易商采买情绪，中国 PVC 企业出口订单大幅提高，实际出口量也大幅增加，远高于往年同期，但 3 月份印度对中国 PVC 反倾销政策落地，或会抑制二季度 PVC 出口需求；地产方面，商品房新开工同比数据继续走低，短期地产端难有明显好转。成本方面，2025 年一季度电石价格小幅上涨，乙烯价格先涨后跌，对 PVC 价格影响有限，预计二季度电石涨势难延续，乙烯将

3、跟随原油回落，成本端对 PVC 的支撑不足。库存方面，2025 年一季度 PVC 社会库存先升后降，主要原因是春节假期间库存积累而后期受需求恢复以及出口情况较好，二季度随着海外反倾销政策压制出口需求，或会影响 PVC 库存去化程度。展望后市，二季度进入行业集中检修期后，PVC 供应将季节性下降，外需受印度反倾销政策影响可能较一季度有所下降，内需或随着气温走高而趋弱，地产方面未有明显起色，美国关税政策影响 PVC 地板出口以及整体商品情绪，拖累 PVC 价格预期，整体看 PVC 无明显上涨驱动，压制价格的利空因素不减，预计 PVC 将保持近弱远强的格局。风险点：政策刺激力度持续超预期，环保限电政

4、策，电石供应扰动，能源价格波动。请务必阅读正文之后的免责条款部分 相关图表 2025 年 4 月 11 日 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛 联系电话：020-88523420 从业资格号：F03095619 投资咨询号：Z0017388 冰封时刻，筑底待春归 能源化工丨季报 摘要 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772 号 联系人/助理分析师：钟锡龙 联系电话：020-88523420 从业资格号：F03114707 能源化工丨季报 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾一、行情回顾.3 二、供应方面：一季度二、供应方面：一季度 PVC 供应创新高供应创

5、新高.4 1、一季度 PVC 行业开工率基本维持高位.4 2、PVC 产量同比提高.6 3、新浦化学 2 线 PVC 装置投产.6 三、需求方面：春假后内需逐步恢复，外需持续高位三、需求方面：春假后内需逐步恢复，外需持续高位.7 1、春节假期结束后，PVC 下游制品开工率低位回升，但同比偏低.7 2、PVC 出口维持高位，海外市场需求较好.9 3、受美国“对等关税”政策影响，PVC 地板出口需求将走弱.11 4、地产新开工数据同比继续下行，月度销售数据企稳回升.12 四、成本方面：电石价格探底回升，乙烯价格高位回落四、成本方面：电石价格探底回升，乙烯价格高位回落.14 1、兰炭价格下行，电石低

6、位回升.14 2、原油价格下行，乙烯价格先扬后抑.16 五、利润方面：五、利润方面：PVC 加工利润压缩，氯碱综合利润波动较大加工利润压缩，氯碱综合利润波动较大.19 六、库存方面：六、库存方面：PVC 库存去化，同比降低库存去化，同比降低.20 七、价差方面：期货月间价差小幅波动，现货基差逐步收窄七、价差方面：期货月间价差小幅波动，现货基差逐步收窄.22 八、结论八、结论.23 分析师声明分析师声明.26 分析师介绍分析师介绍.26 免责声明免责声明.27 联系电话：联系电话：400-930-7770.27 公司官网：公司官网：.27 广州金控期货有限公司分支机构广州金控期货有限公司分支机构