【中航期货】铅锌产业链周度报告-250403（22页）.pdf

1、铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度产业链周度产业链周度产业链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-4 4 4 4-3 3 3 3中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最

2、低基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。其中，对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对日本实施24%的对等关税。特朗普还宣布对进口汽车加征25%的关税，将于4月3日生效。市场焦点主要观点交易策略锌：宏观面，海外，美国公布对等加税方案，历史经验看，美国滞胀甚至衰退的概率加大，美元指数回落,全球贸易摩擦正式拉开帷幕，市场风险偏好大幅回落。但欧洲财政加强，经济预期好转，国内3月PMI继续回升，国内宏观情绪

3、偏乐观。最近市场关注海外锌精矿加工费谈判进展，今日有关于长单加工费确定的传闻，但是仍需官方消息证实。国内方面，由于锌精矿加工费持续回升，矿端边际宽松有向冶炼端传导的趋势，需要进一步观察海外实际落地的减产情况。截至4月3日，Mysteel数据显示国内主要市场锌锭社会库存延续下降姿态，且库存去化速度略有加快，最近伴随着锌价的走软，现货升水持续走高，暗示下游采购需求较前期增加。美国关税政策落地后风险资产普遍走弱，市场情绪偏空，锌市供需面支撑有限，沪锌偏弱震荡。铅：4月国产及进口铅精矿加工费连续四个月维稳，原料延续偏紧态势。废旧电瓶报废量不足，回收商惜售，报价坚挺。冶炼端，原生铅方面，河南金利金铅预计

4、3月底到4月检修，山东恒邦预计4月检修，再生铅方面，广西震宇3月下旬停产检修，预计复产时间4月上旬，原再供应压力略有减弱。需求端看，铅蓄电池处于消费淡季，不过受以旧换新政策支持，整车及配套电池销售有韧性，电池企业开工率较平稳，不过高价采买仍显谨慎。基本面驱动空间不足，预计短期铅价跟随市场谨慎情绪偏弱调整。锌：市场情绪偏空，锌市供需面支撑有限，沪锌偏弱震荡，关注前低支撑；铅：短期铅价跟随市场谨慎情绪偏弱调整，关注市场情绪的变化。PART 02多空焦点利利利利多因素多因素多因素多因素利空因素利空因素利空因素利空因素美元指数回落锌精矿加工费持续回升国内宏观情绪偏乐观对等关税落地 市场风险偏好大幅回落

5、锌锭社会库存延续下降多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素成本端仍提供一定支撑对等关税落地 市场风险偏好大幅回落国内宏观情绪偏乐观原再供应压力略有减弱多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）PART 03数据分析海关总署在线查询数据显示，中国1月锌矿砂及其精矿进口量略高于去年同期为396850吨，2月进口量环比增加16.28%，同比增长83.3%至461448吨，最大供应国秘鲁贡献主要增量。近期国内锌精矿加工费延续回升姿态，矿端边际转松的预期仍

6、然较强。147,172197,172247,172297,172347,172397,172447,172497,17201-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31进口数量进口数量进口数量进口数量:锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿锌矿砂及精矿:当月值当月值当月值当月值20222023202420252021231,961731,9611,231,9611,731,9612,231,9612,731,9613,231,9613,731,9614,231,9614,731,9615,231,961进口数量进口数量进口数